医药行业:人社部公布高价药医保谈判目录,多家公司有望受益,我们预计西藏药业和康弘药业弹性有望最大

事件:人社部14日公布44个确定纳入国家医保谈判目录的药品品种。

具体品种详见正文表一。

9家A股上市公司的品种进入了国家医保谈判目录:从进入谈判目录品种对应的公司看,共有9家A股上市公司的10个品种(天士力2个品种,其余8家各1个品种)、1家H股上市公司、1家新三板公司的各1个品种,进入了谈判目录。除此以外,国内还有6家非上市药品生产企业的6个品种,以及15家外资药企的26个品种此次也进入了谈判目录。从占比看,内资药企品种占比达41%,外资药企品种占比高于内资,达59%,这是由于此次进入谈判目录的品种以价格较高的创新药为主,而外资药企在此领域具有显著优势。

未来主要看谈判细则和谈判结果,降价幅度与销售放量之间的关系决定受益程度:首先,由于进入谈判目录的品种都是单价比较高的品种,因此,预计,最终谈判成功的品种最终价格将会有显著下降,如2016年5月,第一批谈判目录的品种,最终替诺福韦酯、埃克替尼、吉非替尼3种谈判药品降价幅度分别为67%、54%、55%。但是,由于进入目录后的药品,特别是刚性需求和在某一个适应症领域具有独家品类属性的品种,销售有望大幅放量,且企业本身也会在量价关系中做出理性决定,因此,进入谈判目录的品种整体而言将会受益。由于本次进入谈判目录的品种同时包括了中药制剂、化学药和生物药制剂,我们预计,各个品种最终的降价幅度也会有所差异。

本次受益的A股上市公司包括:西藏药业(新活素)、康弘药业(康柏西普眼部注射液)、恒瑞医药(阿帕替尼)、康缘药业(银杏二萜内酯注射液)、天士力(重组人尿激酶原、益气复脉粉针)、信立泰(阿利沙坦)、红日药业(血必净)、亿帆医药(复方黄黛片)、亚泰集团(参一胶囊),虽然最终谈判结果和药品降价幅度暂未得知,但初步判断,我们预计,西藏药业和康弘药业受益程度和弹性有望最大,因为西藏药业新活素和康弘药业的康柏西普注射液分别在急性心衰急救领域和眼底病黄斑变性(及其他多个适应症)领域都是独家或者接近独家的品类,其次,这两个品种在两家公司的各自利润占比极高,预计新活素贡献西藏药业利润占比超过40%(此前曾达到90%左右,收购依姆多后占比下降),康柏西普在康弘药业利润占比预计超过30%(表观占比低是由于生物子公司承担了公司研发费用)。

此次谈判目录药品选定秉持着临床急需、临床证实疗效确切、价高且患者支出负担重的三大原则。国家谈判后可让普通老百姓用的起这部分疗效好的急需用药、好药。例如成都诺迪康(西藏药业)的注射用重组人脑利钠肽(新活素),可用于患有休息或轻微活动时呼吸困难的急性失代偿心力衰竭患者的静脉治疗;绿叶制药的注射用紫杉醇,可用于卵巢癌的一线化疗及以后卵巢转移性癌的治疗;康弘药业的康柏西普眼用注射液,可用于中老年人的用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性(AMD)。恒瑞的创新药阿帕替尼,可用于既往至少接受过2种系统化疗后进展或复发的晚期胃腺癌或胃-食管结合部腺癌患者。据PDB销售口径,这些都是过亿或近亿的大品种,有着良好的医师、群众基础。

国家将药企巨额研发的创新药、高价药纳入谈判目录,不仅解决了群众、医生临床救治急需,也有望鼓励药企推广销售、品种快速做大、加快收回研发成本。我们认为这对支持药企继续研发创新药、救命药,维护其积极性有重大意义。

谈判目录也有望帮助企业理清产品市场定位以及销售思路,对药企长远发展有积极促进作用。成都百裕的银杏内酯注射液与康缘的银杏二萜内酯葡胺注射液此前早已上市,但由于定价过高、代理条件苛刻,再加上各地医保、招标不利影响,一直制约品种做大。我们判断,这次品种纳入谈判目录也提供相关企业一个良好契机,助其理清产品市场定位、定价策略以及销售思路,长远看对企业利远大于弊。

风险提示:药品降价风险,品种进入国家医保谈判目录带来的销售增量不及预期