固定收益周报:国内监管的影响大于国际局势

投资要点:

流动性观察

央行开展PSL操作,支持基建、并对冲流动性压力。

货币市场利率整体下行,下半周压力初现,未来或维持紧平衡。

民间融资成本局部上行。

理财收益小幅回落,反映近期资金面改善。

利率债市场

一级市场:中标利率下行,1年期品种更明显。

二级市场:国债、国开债收益率整体上行。

期限利差小幅波动,风险偏好降低。

短期限税收利差扩大,交易性偏好降温。

信用债市场

一级市场:二季度到期量高,需注意信用风险。

二级市场:收益率曲线整体上行,信用利差多数收窄。

海外债市观察

地缘政治风险加剧,避险情绪带动主要国家10年期国债收益下行。

上一周,国内来看,3月数据显示CPI仍在低位,PPI触顶回落,出口超预期反弹,信贷和货币增速放缓,基本面对债市影响有限,而政策面影响较为明显,银监会发布多份文件,未来对于银行业的监管将进一步完善。国外来看,地缘政治风险加剧,避险情绪升温,主要国家10年期国债收益下行,中国则受影响不大、出现上行,从国际投资者角度来看,与美日相较,我国资产相对而言偏向风险资产而非避险资产,而国内投资者角度,金融监管趋严更值得担心,机构的规模扩张、杠杆操作等受限或将对债市形成负面影响,加之四月中下旬资金面本趋紧的预期,对于债市更加谨慎。

风险提示

政策不及预期;外围市场波动等。