威创股份:业绩增长符合,幼教业务领先地位基本确立

业绩增长符合预期,幼教业务发展迅猛。公司去年实现营收10.51亿元,净利润1.82亿元,同比分别增长12.11%、52.53%。其中幼教板块实现营业收入3.95亿元,毛利率提升5.55个百分点至57.96%。

总加盟儿园接近4000家,幼教业务规模大幅提升。截止报告期末,公司共拥有连锁幼儿园6家,托管幼儿园19家,加盟幼儿园3601家,托管小学2家,品牌加盟小学3家,直营早教机构2家,成为行业内管理幼儿园数量最多的企业。

幼教业务收入、利润水平快速增长。全资子公司红缨教育幼儿园数量和客单价齐升,实现营业收入2.86亿元,净利润1.02亿元,同比分别增长48.12%、80.76%;全资子公司金色摇篮加盟园所数量迅速增加,品牌知名度大幅提升,实现收入1.09亿元,净利润润6039万元。

幼教产业生态逐步建立。公司投资基金参股的广州贝聊服务幼儿园超过5万家,初步探索布局幼儿园信息化;全资子公司威学教育与启迪教育投资共同出资成立北京启威教育,探索实战型幼教人才培训;与北京可儿教育签订战略合作,战略布局中高端幼儿园的教学体系、课程研发以及环创设计。

非公开发行即将完成,开启新的业务增长方向。定增已经审核通过,募集资金将用于儿童艺体培训中心的建设,未来业务范围将从“幼儿园运营管理服务业务”延伸至“儿童成长运营服务”,公司未来将以已有幼教的线下幼儿园为基础,充分挖掘教育入口价值,构建完整儿童产业生态体系,实现“教育+”。

投资建议:公司进入幼教领域以来,致力于围绕幼教产业链进行横向并购整合以及纵向产业链布局,打造国内幼教龙头,已基本确立在幼教行业的领先地位,线下渠道优势和产业先发优势,公司股权激励条件高,彰显其对未来高速发展的强大信心。考虑定增等摊薄,预计2017-2018年EPS 为0.36元、0.52元,维持“买入-A”评级,6个月目标价20元。

风险提示:幼教园扩展速度不达预期。