快递行业:开局略显疲态,集中度提升稳定行业盈利水平

累计业务量及营收增速继续下滑,3月单价小幅反弹。上月数据点评中我们提出行业高基数效应正逐步显现,本次公布的一季度数据进一步映证,特别是3月份单月业务量增速已跌破30%,下滑趋势明显。单价方面,3月快递单价较上月小幅回升至12.63元,随着行业集中度的不断提升,结构不断优化,未来业内价格战继续升级的概率大幅降低。

春节流动性增加致异地快递业务量比重逆势上升。一季度,同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别占全部快递业务量的24.3%、73.5%和2.2%;业务收入分别占全部快递收入的14.9%、50.6%和11.3%。与去年同期相比,同城快递业务量的比重下降0.6个百分点,异地快递业务量的比重上升0.7个百分点,国际/港澳台业务量的比重下降0.1个百分点。异地业务量比重出现逆势上升主要和春节期间人口流动性增加有关。

西部地区业务量比重提升趋势仍在延续。一季度,东、中、西部地区快递业务量比重分别为80.5%、12%和7.5%,业务收入比重分别为80.6%、11%和8.4%。与去年同期相比,东部地区快递业务量比重上升了0.3个百分点,快递业务收入比重上升了0.1个百分点;中部地区快递业务量比重下降了0.6个百分点,快递业务收入比重下降了0.3个百分点;西部地区快递业务量比重上升了0.3个百分点,快递业务收入比重上升了0.2个百分点。随着农村电商的逐步推广,西部地区业务量比重提升趋势仍在延续。

投资建议整体来看,今年一季度快递行业开局略显疲态,基本符合我们之前的判断,该行业连续多年高速增长所积累的高基数效应自2017年起将逐步显现,未来对行业增速不应抱有过高期望。与此同时,一季度行业品牌集中度指数CR8已达到77,较1-2月继续上升0.4。行业集中度的进一步提升有利于稳定快递企业单价及毛利率,而已经登陆资本市场的几家龙头企业则有望凭借资金和品牌优势通过转型运作逐步告别传统低附加值经营模式。

风险提示板块估值过高的风险,行业内恶性竞争的风险。