人福医药:一季度业绩符合预期,费用率略有增长,我们预计宜昌人福内生稳步增长

事件:公司公布一季报,公司2017年一季度实现营业收入33.30亿元,同比增长24.16%;实现归属上市股东净利润1.98亿元,同比增长32.64%;实现扣非净利润1.95亿元,同比增长38.65%。

2017年第1季度业绩符合预期:公司2017年第一季度实现扣非净利润1.95亿元,同比增长38.65%,业绩符合预期。一季度投资收益732.02万,主要来自天风证券(持有11.22%股权)投资所得,较去年同期3613.7万元降低79.74%。2016年6月公司并入Epicpharma,故2017年一季度较去年同期增加Epicpharma单项利润,2016年下半年Epicpharma实现收入4.41亿元,净利润1.55亿元,假设去年全年2.80亿元,2017年净利润与去年持平,一季度预计贡献7000万,扣除此部分公司扣非扣投资收益净利润1.18亿元,去年同期扣非扣投资收益净利润1.05亿元,内生同比增长12.38%。

一季度期间费用率略有增长:期间费用率27.80%,较去年同期增长0.94个百分点,其中销售费用率15.14%,下降0.29个百分点;管理费用率9.81%,增加0.88个百分点;财务费用率2.85%,增长0.35个百分点。管理费用增加是由于公司购买EpicPharma合并报表所致,而财务费用的增长则是因为收购EpicPharma股权而取得的并购贷款存续期利息支出。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为23.4%、23.0%、21.2%,净利润增速分别为32.6%、33.1%、28.5%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为22.00元,相当于2017年25.6的动态市盈率。

风险提示:各项业务推进不及预期