3月社融数据与金融数据点评:表外融资高增,中长期信贷需求旺盛

表外融资高增,债券融资单月由负转正。一季度社会融资新增6.93万亿,同比多增2268亿元。对实体经济发放的本外币贷款新增4.58万亿,同比多增1421亿元;受窗口指导因素,人民币贷款新增4.5万亿,同比少增1615亿;17年以来债券发行利率居高不下,发行成本大幅上升,债券融资规模净减少1472亿元,同比多减1.5万亿;表外融资规模新增1.37万亿,同比多增6618亿元,占新增社融规模的比重接近20%,较去年同期提高10个百分点;其中委托贷款增加6347亿元,同比多增862亿元;信托贷款增加7349亿元,同比多增5756亿元。

M2增速放缓。居民贷款大幅增长,企业中长期信贷需求旺盛。由于一二线周边城市及三四线城市地产热销,一季度居民户贷款增加1.85万亿,短期与中长期均大幅增加。企业贷款增加2.66万亿,同比少增7600亿,主要由于企业票据融资大幅净减少。结构上看,企业中长期贷款需求旺盛,一季度新增2.67万亿,同比多增6000亿。3月人民币贷款增加1.02万亿,同比少增3500亿。结构上看,中长期贷款新增9985亿,票据融资大幅减少。

居民存款同比多增,企业存款较弱,财政存款持续减少。

一季度人民币存款增加5.06万亿,同比少增3506亿元。结构上看,住户存款增加3.96万亿元,同比多增400亿元;企业存款增加2267亿元,同比少增1.33万亿;财政存款减少1643亿元,同比少增3333亿元;非银行业金融机构存款增加1153亿元,同比多增4784亿元。3月人民币存款增加1.27万亿元,同比少增1.25万亿,主要由于企业存款同比少增,财政存款净减少所致。3月企业存款增加1.29万亿,同比少增1.04万亿;

社融数据超预期,中长期信贷需求旺盛,坚定看好大行。3月表外融资大幅增加,受监管影响本外币贷款同比小幅少增;居民贷款需求旺盛,企业中长期贷款稳定增长。尽管总量数据受监管影响,但结构仍然稳定向好。17年银行资产质量压力减小、息差边际好转、业绩增速有望提升。尽管2季度监管压力仍在但边际影响有望降低,综合考虑业绩、息差、同业监管及高股息率等因素,我们坚定看好大行。建议关注低估值大中型银行:农业银行(601288.SH)、建设银行(601939.SH)和宁波银行(002142.SZ)。

风险提示:宏观经济下滑压力加大,同业监管力度加大。