非银行金融行业:交易回暖投行提振,把握低位布局券商机遇

行业动态:

截至4月12日,共有 27 家上市券商公布其3 月份财务数据,母公司 口径共实现营收196.6 亿元,净利润107.3 亿元,分别环比上升84% 和154%,其中华泰证券收到子公司华泰联合20 亿分红。年初至3 月末,27 家券商累计实现营收400.74 亿元,同比下滑6.36%;实现净利润181.72 亿元,同比增加6.07%,期末合计净资产环比增加1.3%。

动态点评:

上市券商业绩基本符合预期,环比业绩继续向好。年初至3 月末,营收方面6 家券商同比正增长,山西(+114.3%)、华泰(+83.2%,系收到母公司18.89 亿的现金分红)和东方(+52%)增速排名前三;净利润方面8 家券商同比正增长,山西(+291.4%)、华泰(+187.9%)和东方(+94.4%)增速靠前,西南(-77.4%,3 月当月净利润仅为0.7 亿元、东北(-77.4%)和方正(-35.7%)回落明显。

市场交投活跃,经纪业务改善明显。3 月,两市日均成交额5013 亿元, 环比增加26.28%,同比增加1.97%。3 月末市场两融余额9222.30 亿元,较2 月末提升1.30%,同比增长4.69%。市场交投积极,雄安概念带动市场人气回暖,题材驱动提振交易热情,市场赚钱效应显现。

IPO 家数同比翻两番,投行业务继续提振行业业绩表现。据Wind 统计, 3 月首发48 家,募集资金262.40 亿元,同比增加近3 倍;增发53 家, 募集资金840.6 亿元,同比减少18.1%;债券市场募集资金8.65 万亿元,同比基本持平。国新办发布会上刘主席传达了解决IPO 堰塞湖的信心和决心,意图通过严把风控让更多的优质公司分享资本市场红利并带动增量资金入场,以此化解IPO 与股指之间的所谓的“矛盾”,2 月再融资新政影响有限,长期利好拥有优质项目储备的券商投行。

市场企稳盘升,看好自营业务对业绩的贡献。年初至3 月末,沪深300 上涨4.41%,创业板指下跌2.79%,中债总全价指数下跌1.45%;而去年同期沪深300、创业板累计下跌累计分别达13.75%和17.53%。我们看好今年自营业务对券商业绩的贡献,我们预计券商自营业务将逐步企稳反弹(东方证券3 月累计营收同比52%)

投资建议:年初至今券商板块下跌1.41%,跑输沪深300 基准指数近7.4 个百分,券商年报基本符合预期,当前股价已过度反映悲观情绪。大型券商的P/B 仅为1.6 倍左右,随着市场交投气氛逐步活跃和成交量稳步推升(4 月至今日均成交量达6141 亿元,两融余额持续回暖)、4 月《证券法》的修改和MSCI 的事件催化,加之今年较低的业绩基数压力,券商股的估值优势将逐步体现,建议关注华泰证券(经纪业务龙头,投行实力强劲,P/B 仅为1.4 倍)。广发证券(项目质地优良、储备充足)、和国金证券(定价价格倒挂,IPO 报审家数106 家)。