中国国航:供需向好,静待旺季收获,油价上行业绩承压

供需两旺,国际航线稳增长,客座率持续提升

报告期内,国航共实现客运收入1016.39亿元,同比增长45.71亿元,占主营业务的91.4%。其中,因运力投入增加而增加收入83.09亿元,因收益水平降低而减少收入46.81亿元,因客座率上升而增加收入9.43亿元。截至2016年末,国航共有飞机623架(2016年引进54架,退出21架,净增33架),平均机龄6.36年,经营的客运航线达到378条,航线覆盖全球六大洲。

供给端方面,运力投入持续增加,共投入2332.18亿可用座位公里。ASK同比增长8.56%,其中,国内航线同比增长5.42%;国际航线运力投入较大,同比增长16.04%。需求端方面,同步稳增,实现客运总周转量1881.58亿收入客公里,RPK同比增长9.58%,其中,国内航线同比增长6.54%,国际航线同比增长16.56%。投产效率进一步提升,客座率保持稳步提升,总体客座率80.68%(+0.75pct),国内航线客座率82.84%,国际航线客座率77.76%。

盈利预测与投资评级

三大区域战略京津冀、“一带一路”、长江经济带将加强区域之间的联系与协同,预计公司2017~2019年归母净利润为88.21亿元、96.88亿元、111.02亿元,对应EPS为0.61元、0.67元、0.76元。考虑到公司地位、航线优势以及强烈混改预期,给予2017年20倍PE,目标价12.1元,给予“买入”评级。

风险提示:油价上涨的风险;人民币贬值的风险;铁路分流的风险。