债市日评:3月CPI同比维持低位,PPI同比开始回落

利率品市场观察

4月12日,国家统计局公布3月通胀数据,点评如下:

(1)3月CPI同比涨0.9%,较1-2月累计同比继续收窄0.8个百分点,略低于市场1.0%的预期。3月CPI环比涨-0.3%,略高于过去五年历史环比均值-0.4%,其中食品环比涨幅略低于季节性,非食品略高于季节性。

(2)3月食品环比继续低于季节性,非食品环比略高于季节性。3月食品环比为-1.9%,低于季节性0.1个百分点,其中鲜菜价格环比明显低于季节性,肉禽价格基本持平季节性。非食品环比为0.1%,略高于季节性,其中服务价格环比涨0.1%,高于季节性0.2个百分点,主要是受旅游价格环比涨幅明显超越季节性影响;可推算3月非食品中工业品价格环比涨0.1%,低于季节性0.1个百分点。

(3)从高频数据来看,4月食品价格仍维持弱势,同时3月油价连续下调对4月整体非食品价格的上涨有较大抑制,但考虑到去年4月基数较低,因此预计今年4月CPI同比小幅上行至1%附近。展望后期,按照正常的季节性变化估计,下一个CPI高点可能出现在8月份,水平大概在1.5%左右。

(4)PPI同比开始回落,环比涨幅继续趋缓。3月PPI同比涨7.6%,较上月的7.8%收窄0.2个百分点,环比涨0.3%,较2月收窄0.3个百分点。2016年以来PPI同比快速上扬主要源于国内黑色系商品价格暴涨,其中除了供给因素,需求的支撑也非常重要。而进入2017年,供给端和需求端均出现转折。供给方面,供给端对产品价格的支撑力已经弱化,甚至对于部分产品而言,已经成为负担(库存大量堆积)。需求方面,进入3月旺季,经济旺季不旺。同时,随着房地产调控升级,财政赤字持平后基建投资增速下滑,需求端的拐点会越发明晰。根据我们的估算,进入2017年二季度,去年的高基数叠加今年环比下跌,PPI同比将快速回落,到年底预计将回落至1%以下。