非银行金融行业:监管和治理是今年金融行业关键词

行情回顾

上周A股市场受雄安新区政策提振放量上扬,上证综指在周五收报于3286.62点,周上涨1.99%;深证成指收报于10669.48点,上涨2.31%;创业板收于1946.05点,上涨2.03%。沪深两市周交易额1.70万亿元,日均成交额5652亿元,环比上涨9.16%。截止4月9日收盘,沪深300指数收于3517.16点,较前一周上涨1.78%。而从行业板块表现来看,中信证券29个行业板块全部上涨,建筑建材、综合和钢铁板块涨幅居前;其中,银行指数收于6334.74点,上涨0.03%;证券指数收于8338.80点,周下跌1.59%;保险指数收于1327.82点,周下跌0.86%。

行业动态数据

证券行业截止4月7日,两融市场规模较前周环比增加37.18亿元至9259.48亿元;其中融资余额9215.01亿元,融券余额44.48亿元。按券商口径统计的新增股票质押数为3.89亿股,股票质押市值61.82亿元,融资规模(0.35折算率)21.64亿元。上周券商投行股权承销合计17家,总承销金额371.09亿元。其中,首发IPO上市7家,募资规模36.71亿元;增发家数4家,募资规模34.38亿元。市场上存续期内的资管产品共计3678只,资产净值19394.43亿元。其中,券商管理人的产品数量为3486只,资产净值合计21312.53亿元。新三板新增挂牌企业15家,累计挂牌数量达到11038家,其中做市转让1606家,协议转让9432家。成交数量7.49亿股,成交金额37.50亿元。

保险行业上周保险行业四家上市保险公司陆续公布了2016年年度报告。从业绩数据来看,四家保险公司中,除中国平安业绩正向增长外,其余三家上市保险公司归母净利润均有不同程度下滑。上市险企整体利润水平同比大幅下滑的主要原因包括以下三方面:首先是2015年经营业绩基数较高;其次是2016年投资收益下滑;最后是传统险准备金计提增加侵蚀财务报表利润。

投资策略

券商板块当前A股市场整体成交量能恢复好于预期,利好券商经纪业务佣金回暖;而在监管层对IPO审核节奏提速的背景下,一季度券商股权融资规模达到589.06亿元,创下近六年来的同期最高规模,这对于部分投行资源较为丰富的券商来说构成实质性利好。此外,2017年流动性市场在中性货币政策环境下,市场短期利率上行压力较大,券商信用业务利差边际改善,利好自有资金充裕或者是融资能力较强的券商。目前券商板块在严格监管政策的规范下,市场景气度较低,部分大型券商板块的估值相对于基本面来说处于底部区间,长期配置价值凸显。而后续随着加入MSCI指数以及沪伦通等政策预期持续升温,券商板块有望走出领先市场的行情表现,建议关注IPO储备项目较多的中信证券和在互联网经纪业务方面具备先发优势的国金证券。

保险板块从上市险企披露的年报业绩来看,四家上市险企大部分利润同比下滑,仅有中国平安逆势增长。而利润下滑的主要原因来自于投资收益下滑和准备金计提比例增加所致。而从发展趋势来看,2017年在行业强监管政策规范下,险企负债端成本有所下滑,在市场利率短期上行的背景下险企投资资产的再配置压力减弱,利差边际改善效应较为明显。而在准备金的计提方面,受去年10月份以来利率持续上行因素推动,10年期国债到期收益率曲线预计将在明年一季度迎来向上拐点,上市险企的准备金计提压力逐步减弱。当前保险行业基本面扎实,保费增速延续较高水平,产品期限结构优化,新业务价值持续高增长,险企持续经营能力提升。在经历了去年的监管政策大力规范下,目前板块估值普遍处于历史低位,安全边际突出,长期配置价值明显。建议在当前时点关注行业综合金融为标杆的中国平安。