2017年4月保险业月报:年报净利润负增长,但价值高增长

投资要点:

2016年净利润基本符合预期。受到投资收益同比大幅下降的影响,上市险企净利润除平安外均同比下滑,2016年四大上市保险公司实现归属净利润985.2亿,同比下降14.5%。四家公司投资收益平均增速为-20.4%,其中中国人寿(-17.0%)、中国太保(-17.9%)、中国平安(-20.4%)、新华保险(-26.4%)。

内含价值高速增长,新业务价值增长表现十分抢眼。营销渠道寿险占比提升,新业务价值率高,退保率也在改善,寿险行业回暖迹象明显。一年新业务价值增长相比上年同期增速普遍有大幅提升,增速最高为太保和国寿,均达到56.5%左右,平安与新华分别也达到32.24%和34.8%, 净投资收益率上升,总投资收益率下降。2016年上市险企净投资收益率普遍上升,但总投资收益较去年普遍下降。从资产配置结构看,险资大类资产配置在2016年对权益类投资基本保持谨慎,固定收益类特别是非标资产占比有所上升。

政策面:监管层加大行业规范力度,利好保障型上市险企。2016年以来,监管层围绕保险业资产、负债、投资等方面,出台了多项措施,剑指行业内各种乱象,加大行业规范力度,引导保险行业回归保障本质。规范措施主要影响激进的中小险企,未来业绩将持续承压。上市险企稳健经营,监管层对行业的清理和规范反而有利大型险企发展。

投资策略:虽然上市险企净利润下滑,但上市险企价值保持高速增长,从外部环境看,寿险行业当前也面临有利的发展环境,行业前景看好。从估值看,目前上市险企2017年P/EV在1倍左右,板块估值仍然处于较低水平,中长期仍然具备一定配置价值,建议投资者关注。个股上推荐中国平安、新华保险。