鱼跃医疗:平台型龙头医疗企业,内生、外延性共同扩张

国内医疗器械龙头企业 产品品类丰富多样化发展:鱼跃医疗作为国内医疗器械龙头企业,产品结构丰富,品类齐全,多样化和个性化程度高,在细分领域有领先于竞争对手的优势。近年来,公司在鱼跃健康、医疗、美好生活三大板块快速发展,并随着产品力、品牌力、营销力的不断提升,医疗器械平台型公司要素逐步健全,综合竞争能力和整体抗风险能力显著提高,公司已成为了国内医疗器械行业领先企业。16年公司核心产品制氧机、电子血压计、血糖仪及试纸、针灸针等产品继续保持较快增长,睡眠呼吸机、留置针等一批新品的陆续推出,逐渐获得较好市场认可。

平台要素逐步健全 经营质量稳步提升:16年公司整体经营日趋稳健,经营质量稳步提升,资产、经营和财务状况表现良好,资产总额达58.07亿元,资产负债率15.09%;期间费用率管控良好,销售费用率和管理费用率均有下降。公司在经营业绩日趋稳健的情况下,不断加强平台要素的健全,2017年2月完成了对德国Metrax GmbH公司100%股权,将拥有40多年历史的世界一流品牌(普美康PRIMEDICTM)收归其下。鱼跃逐渐开启产品战略升级、海外并购、国际技术和人才引进的新步伐,公司超前的战略布局为未来相对快速的增长奠定了良好的基础。

电商平台、医用临床表现亮眼 公司品牌溢价显现:公司在内生性成长和外延式扩张的共同促进下,业绩实现较快增长。其中电商平台经营业绩值得称道,16年同比增长50%,达到超过1个亿的收入,稳居同行业首位,成为公司新的业绩增长点,公司产品品牌溢价逐渐显现。另外,16年公司医用临床板块业绩表现突出,毛利率同比提升3个百分点达到35.25%,实现营收7.29亿元,同比增长82.86%。

盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为6.23、7.64、9.25亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为0.93元、1.14元和1.38元。我们看好公司未来能够继续拓宽医院渠道、加快移动医疗布局、深化线下渠道等发展,市场占有率有望进一步提升,维持“买入”评级。

风险因素:外延式扩张不及预期;国内医疗器械市场格局的不断变化带来的竞争;传统产品增长放缓带来快速增长的压力。