三安光电2016年报及2017年1季报预告点评:LED持续向好,产能供不应求

2016Q4扣非净利润环比大幅增长45%,且2017Q1业绩增长45-55%,验证我们判断:未来2-3年LED行业将持续供不应求!

2016年销售收入62.7亿元同比增长29%,归母净利润21.7亿元,同比增长27.9%。公司第4季度营收1.8亿元,扣非净利润6.5亿,环比增长45%。并且公司预告2017年1季度业绩同比增长45-55%,达到6.5~6.9亿,在有春节淡季影响下,利润竞可与Q4比肩。验证我们对LED行业判断:未来2-3年LED芯片供不应求,国内龙头企业持续满产!公司作为国际行业龙头将优先受益,预计公司今年有望将MOCVD从300台增加到400台,提升产能拉动业绩增长。

全球LED芯片产能向中国加速转移,公司海外营收增速达65%,预计未来公司海外营收持续快速增长,势必超越国内营收规模。

2016年公司海外营收已经达到10.8亿同比增长65%,占总体营收17%。公司海外2016年下半年营收6.42亿,相比上半年增长了46.5%,呈现加速扩大趋势。随着全球原有的国际龙头老设备不断淘汰,开始委托三安等国内龙头企业代加工,全球LED产能向中国加速转移,公司未来海外将呈现加速增长,海外营收占比有望超过国内营收。

2017年公司拓展多个高利润率增长点,进一步提升综合毛利率。

公司将进一步拓展高利润率LED特殊应用产品,包括汽车、医疗消毒应用、投影芯片等;公司将进一步扩张上游蓝宝石、气体等原材料产能,享受产业链一体化成本优势;公司将加快半导体集成电路-氮化镓/氮化硅等研发及产能扩张,打造化合物半导体国际龙头。

风险提示

LED行业景气度不达预期;

买入“评级”

公司预计2016~2018年净利润2745/3474/4216百万元,EPS0.67/0.85/1.03元,对应PE23.5/18.6/15.3X,买入“评级”。