福斯特:EVA胶膜龙头,新材料业务稳步推进

光伏EVA胶膜龙头,业绩保持稳定增长:公司2016年实现营业收入39.52亿元,同比增长18.57%,实现归母净利润8.48亿元,同比增长30.97%,盈利能力稳定提升。公司2016年共销售EVA胶膜4.67亿平方米,销量创历史新高。过去几年EVA胶膜销量始终保持稳定增长,目前公司在行业内的市场占有率已经达到50%以上,处于绝对的龙头地位。

传统胶膜稳定,新产品及背板有望快速拓展:全球光伏新增装机将在未来几年内将保持稳定增长,公司市场占有率也有望稳步提升,带动公司传统EVA胶膜业务发展。除了传统EVA胶膜以外,公司在白色EVA胶膜和烯烃薄膜等新产品领域也在不断拓展。新产品能够有效提升组件瓦数。随着对光伏高效产品的需求提升,新产品市场将不断打开。借助公司EVA胶膜的客户渠道,公司背板业务的客户导入较快,2016年下半年公司完成数个大型组件客户的背板导入,订单将不断落地,预计2017年背板业务将重回高增长。

新材料业务稳步推进:公司在2015年底公告将建设感光干膜、铝塑复合膜、挠性覆铜板、有机硅封装等新材料项目,目前均在稳步推进中。公司研发团队成熟,借助公司在光伏封装材料领域的研发积累,切入新材料领域具备技术优势,未来将成为公司新的业绩增长点。目前公司感光干膜的中试产品已在客户端进行小规模试用,2017年有望实现小批量供货,挠性覆铜板及铝塑复合膜已经完成中试线建设,2017年将开展产品送样及客户验证工作。

盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为2.30、2.64和3.09元,公司EVA胶膜业务提供稳定业绩支撑,新材料业务将形成新的业绩增长点,给予公司“增持”评级。

风险提示:光伏新增装机不及预期;新材料项目落地低于预期