联讯宏观3月价格数据点评:PPI现拐点,价格处于黄金区域

事件:3月CPI同比上涨0.9%,PPI同比上涨7.6% 3月CPI同比上涨0.9%,前值为0.8%。其中,食品价格同比下降4.4%,非食品价格同比上涨2.3%。CPI环比下降0.3%,其中,食品价格环比下降1.9%,非食品价格环比上涨0.1%。

3月PPI同比上涨7.6%,前值为7.8%。其中,生产资料价格同比上涨10.1%,生活资料价格同比上涨0.7%。PPI环比上涨0.3%,其中,生产资料价格环比上涨0.5%,生活资料价格环比持平。 点评:价格处于黄金区域

(一)猪肉和蔬菜价格下降继续拖累CPI。食品价格的下降主要来自蔬菜和猪肉价格。其中,3月鲜菜价格环比下降7.9%,影响CPI环比下降0.21个百分点;猪肉价格环比下降3.5%,影响CPI环比下降约0.08个百分点。非食品价格略有回升,主要来自交通和通信、教育文化和娱乐的贡献。 从季度的角度看,一季度CPI同比增长仅为1.4%,比去年四季度大幅下降了0.8个百分点。一方面,一季度CPI同比的基数较高;另一方面,今年春节前的食品价格环比上涨弱于往年,春节后蔬菜价格又下降非常快,使得一季度CPI月均环比大大低于去年一季度。

二季度蔬菜和猪肉价格的下降动能会减弱,受经济复苏增强的影响,非食品价格的环比动能有望加强。我们预计,4月CPI同比增速仍会维持在1.3%左右,5、6月份会回升到1.8%-2%的水平,二季度CPI会温和回升至1.7%。

(二)PPI现拐点,主要大宗商品价格出现回调。最近一些主要大宗商品价格出现了明显的回落,尤其是黑色类和化工类商品价格。一方面,工业企业利润明显恢复后开始增加产量,从而对价格形成一定打压;另一方面,3月中下旬以来,房地产调控政策有所升级,这是否会对经济的复苏产生较大的负面干扰,仍是市场较为担心的问题,对于价格上涨预期形成压制。

二季度PPI的环比增速大概率会跌幅负区间,PPI同比有望从一季度7.5%的较高水位回落至二季度的6.5%附近。从政策上看,短期内CPI仍处在较为舒适的区域,PPI高企带来的通胀压力在二季度会有所缓和,整体物价水平将进入“黄金区域”。美联储3月加息以后也将面临一段政策真空期,人民币贬值的压力有所下降,国内政策收紧的通胀和外部压力得到一定缓和,政策的重心暂时会转移到金融去杠杆和调控房地产上来。

风险提示:

非食品价格居高不下