天赐材料:锂电材料助力业绩增长,多点布局谋划未来

事件:公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入1,837,246,541.21元,同比增长94.25%;实现归属于上市公司股东的净利润396,327,889.38元,同比增长298.10%;其中实现归属于上市公司剔除非经常性损益净利润为367,001,435.89元,同比增长348.43%。

日化业务运行良好,未来增长稳定

2016年度公司日化材料及特种化学品实现营业收入5.25亿元,同比增长25.56%,毛利率达到32.36%,提升0.99个百分点。日化材料及特种化学品方面,公司继续执行聚焦高端客户、创新营销模式的策略,同时加大新业务平台的拓展力度。报告期内,公司继续拓展氨基酸表面活性剂、卡波姆树脂及聚合物的营销市场,在国内新锐日化企业市场获得了认可。随着经济发展和生活水平的提高,目前国内个人护理品市场保持平稳较快增长,公司凭借本土优势,有望提高市场份额。此外,新业务平台的拓展成效显著,在农药铺展剂、3D打印等方面取得了新突破。公司日化材料及特种化学品业务正逐步发展成为精细和特种化学品材料大类的综合性业务。

六氟磷酸锂仍将维持高位,电解液成本优势凸显

2016年公司锂电材料业务实现营业收入12.25亿元,同比增长169.28%,毛利率达到43.62%,提升13.40%,锂电材料收入大幅提升主要由于六氟磷酸锂和电解液价格的上涨。公司募投的6000t液体六氟磷酸锂已于3月份试生产,全年产能得到大幅提升,目前六氟磷酸锂市场仍然处于供不应求的状态,产品价格普遍在30-35万元/吨,虽然较前期的价格略有下降,但总体依然保持在高位。目前电解液的价格在7-8万元/吨,虽然未来六氟磷酸锂价格下跌会传导到电解液价格,但公司自产六氟磷酸锂大大降低了电解液的生产成本,有效提高了公司产品的盈利能力。

新型锂盐进展顺利,寻求产业发展新方向

公司拟发行定增投资20,206万元用于2,300t/a新型锂盐项目,其中重点为年产2,000吨高性能锂离子电池电解质双(氟代磺酰)亚胺锂(LiFSI)项目。LiFSI同时兼有六氟磷酸锂及四氟硼酸锂的优点,在热稳定性、对水分的敏感性、导电性等方面具有明显的优势,在性能上能针对性解决当前锂离子电池普遍存在的循环寿命较短和安全隐患等行业共性技术难题,产品目前在日、美、欧等国际市场上,表现出较强的竞争力。随着生产技术的不断突破,生产成本将不断降低,大规模应用前景广阔。公司LiFSI新型锂盐300吨中试线将于近期投产,产品将供给LG,中试线的投产将为未来新型锂盐大规模量产和销售打下基础,新产品的投产也有望改变电解液竞争格局,带来新的利润点。

布局正极材料,完善产业链整合

公司在做好电解液业务的同时,积极布局其他锂电材料,打造锂电材料循环产业链。公司以自有资金5000万元增资正极材料生产商江西艾德,推进锂电池材料电解液和正极材料的组合研发模式,提高公司电解液配方产品研发技术;为提高现有产线运行效益,公司规划建设30,000t/a电池级磷酸铁材料项目,消化六氟磷酸锂生产线副产的硫酸,以实现循环经济;同时围绕公司锂电池材料平台化发展的战略,公司全资子公司九江天赐与参股子公司容汇锂业共同投资设立九江容汇锂业科技有限公司,生产碳酸锂及氢氧化锂等产品。公司将凭借在电解液领域的市场地位,积极推进正极材料的市场拓展,打造核心价值链的产业协同优势,形成循环经济效应。

盈利预测与估值

不考虑非公开发行带来的摊薄,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.76元、2.20元、2.53元,对应的PE分别为28.9倍、23.1倍、20.1倍,维持“买入”评级。