盈峰环境2016年年报点评:业绩大幅增长,智慧环保大平台成型

受宇星并表影响,业绩大增,符合预期。

公司2016年实现营收34.07亿元,+11.98%,归属于母公司的净利润为2.46亿元,+119.26%,扣非后归属于母公司的净利为1.19亿元,+481.40%。公司投资收益为1.26亿元,+252.12%,主要系出售华夏幸福股票较同期增加所致。受益于宇星的全年并表盈峰2016年业绩大增,符合预期。2017年第一季度,公司实现营收9.37亿元,+2.69%,归属于母公司的净利润0.66亿元,+35.23%。

全国智慧环保大平台成型,环保业务迎来高增长

1)多点布局,打环智慧环保大平台:盈峰2015年9月收购环境监测龙头星宇科技,10月收购绿色东方70%的股权切入垃圾焚烧领域。2016年公司又先后收购亮科环保(农村污水及生态修复)、明欢有限及大盛环球(市政污水),逐步搭建综合性环保平台。2)屡获订单,环保业务高增长可期:自2016年下半年公司环保大平台框架成型后,公司屡获订单。2017年2月,公司与湖北仙桃政府签订《仙桃市循环经济产业园PPP项目合作框架协议》,总投资额约20亿元,将会起到良好的示范效应。公司目前在手PPP订单超过40亿,我们预计17-18年将是公司订单落地的高峰期,环保业务高增长有保障。

低负债率+第二个产业基金落地+股东背景,为未来外延扩张奠定坚实资本基础

1)公司资产负债率为43%,有继续提升空间;2)继公司前一年度设立30亿环保并购基金后,2016年设立10亿宁夏环保产业基金。产业基金的设立将引领公司快速把握国内环保产业快速发展的机遇,以“产业+金融模式”完善公司在环保领域的战略布局。3)公司实际控制人何剑锋先生为美的集团董事长之子,管理层多来自美的,优秀经验为公司长期成长奠定基础

盈利预测与评级

我们认为未来中国环保产业将进入订单打包化、工程系统化的强者恒强发展阶段,业务全、资金强的平台型公司更具优势,而盈峰具备成长成为优秀平台公司的潜质,我们预计公司17/18年净利润分别为4.42/6.63亿,考虑增发对应摊薄后EPS分别为0.55/0.83元,对应PE为31/21X,维持“买入”评级。