化工行业:关注油气改革及中国化工收购先正达进程

行业最新观点

本周原油价格继续反弹,WTI原油上升至$51.70/桶。因叙利亚疑似化学武器袭击,美向其发射战斧导弹,我们认为该事件对原油供给影响较小(叙利亚产量3万桶/天),但对原油运输影响较大,支撑油价短期上行,若不进一步扩大,则不会影响周边产油国的输出。供需方面,美国原油产量继续增加,EIA最新数据显示美国原油产量已上升至919.9万桶/天,OPEC3月份月报中预计美国原油产量将增加34万桶/天,且库存维持高位,我们从油田化学品销售数据分析,页岩油生产端产量加大,在于油商提升现有产能效率及改善的经营现金流,从钻井类化学品销售看,新增投资端并未被打开,而OPEC出口增长来自订单执行而非破坏减产协议。二季度原油需求逐步回升,随着页岩油产量增长极限到来及OPEC减产的继续执行,二季度末油价在触底后将逐步回升,回归$55/桶均衡位置,并在石油商品和金融双重属性协同下,突破$65/桶甚至更高。

化工产品价格企稳,关注刚需子行业。目前大部分化工品已企稳,乙烯、丙烯、纯苯分别上涨0%、-1.9%、4.94%,价差也基本持平,主要塑料产品涨跌互线。因轮胎库存较高,轮胎链上的化工品相对弱势,山东地区丁二烯已下跌至11250元/吨,较上周下跌7.31%,大部分合成橡胶也继续下跌,但3月份重卡销量数据依旧靓丽,天然橡胶企稳。纺织链的乙二醇、PTA、涤纶短纤及涤纶长丝POY本周分别上涨1.49%、-2.26%、0%和-2.51%,但目前行业库存已出现下滑,后期有望企稳。前期强势的MDI价格也有所松动,聚合MDI下跌1.02%,TDI继续下跌,但价差依旧维持高位。纯碱、PVC近期相对稳定,但较高点已下跌10%以上。尿素需求疲软本周下跌1.28%、磷肥、钾肥继续处于底部。有机硅及氟化工产业链仍维持相对高位。我们认为化工品已基本企稳,后期待底部确认后将出现结构性分化,房地产相关的化工品需求不明朗程度较高、而纺织、日化、农化、汽车等产业链的需求相对刚性,具备较强的防御性,可重点关注。

主要标的。

近期农药市场回暖明显,杜邦、巴斯夫、先正达和陶氏益农Q4销售额同比分别上涨9%、10%、6.4%和7.0%,拜耳Q4下降2.2%,但降幅有所收窄,显示农药市场需求的回暖,各跨国巨头对2017年需求也基本持谨慎乐观的态度,叠加国内环保趋严的现状,国内优异的原药企业有望受益,可关注湖南海利(600731.SH),公司合成能力强,主营氨基甲酸酯类农药市场容量相对稳定而竞争趋缓,新上马绿色农药项目打开成长空间,后期有望迎国企改革春风去除体制僵化问题,其他滞涨的农药标的也可重点关注。沙隆达A(000553.SZ)目前拟购买ADAMA100%股权,近期ADAMA公布2016年业绩,虽然农化行业整体低迷,但因新产品及差异化产品的推出,公司销售量大增,销售额增长0.2%(实际美元汇率,固定美元汇率则增长3.2%),得益于毛利率提升1.9pct至6.0%,净利润增长46.8%至1.83亿美元,且目前中国化工收购先正达已获得实质性进展,若成功,因同业竞争后期先正达部门农化资产有望注入,建议关注。黑猫股份(002068.SZ)一季报利润低于预期,我们认为主要受季度合同影响,目前盈利仍较好,建议关注。恒力股份(600346.SH)致力于打造炼化-涤纶全产业链、炼化项目工艺领先,且实际进度较快,未来盈利可期,对现有涤纶产业链也进行了很好的补充,建议积极关注。此外,国企改革仍为投资热点,建议关注基本面改善的央企及地方国企。金属钠供给格局优异,兰太实业(600328.SH)目前拥有4.5万吨产能,新建2万吨预计年中完成,受益本次涨价,且公司为中盐旗下上市平台,随盐改深化,公司国企改革预期较强。中化国际(600500.SH)为中化集团唯一平台,宁高宁入主后资本运作积极,后期值得关注,基本面方面,天胶价格近期虽有下跌,但重卡需求良好支撑天胶价格,后期仍相对乐观,物流、防老剂等业绩盈利优异。另一类值得关注的是细分行业龙头,国内化工企业多年因残酷竞争而陷阱低毛利困境,预期未来整体竞争趋于有序,龙头定价权逐步显现,盈利改善。我们也看好大部分精细化工品,认为其需求波动小、贴近终端客户,盈利也相对稳定,本次上游原料价格上涨对其盈利负面,一些优质的精细化工品标的估值若同步下行则可加大布局。

风险提示

宏观经济持续低迷,化工下游需求不旺