万集科技:动态称重、ETC、激光检测三大业务驱动公司成长

平安观点:

公司是我国智能交通行业细分领域龙头企业:公司成立于1994年,成立二十多年来,已成长为我国公路交通和城市交通领域主要的智能交通信息采集与处理设备及服务提供商。截至目前,公司已形成动态称重、专用短程通信、激光检测三大产品体系,在智能交通信息采集与处理细分领域处于龙头地位。在动态称重方面,目前国内约有20余家企业从事动态称重产品的制造和销售,公司动态称重产品市场占有率达1/3,已销售了1万多套动态称重系统。在专用短程通信方面,公司2016年在ETC行业市场占有率已达到约20%,市场占有率在业内居于前列。公司销售的ETC产品已在全国29个省市得到应用,市场覆盖率行业领先。在激光检测方面,公司是国内首个推出激光式交调设备的厂家,公司的激光检测产品已覆盖28个省份,公司已成为我国交调行业重要的设备供应商。

受益政策推动,动态称重业务有望加速发展:动态称重是公司的传统主营业务,产品线成熟,主要包括计重收费系统和超限检测系统。公司的计重收费系统可适应车辆行驶速度在0-20km/h称重,能适应不同车型的车辆,并提供符合各称重精度要求的解决方案,产品精度较高,检测效果稳定。超限检测系统主要用于公路路政对于超载货车的治理。2016年9月,交通运输部发布2016年62号令,对超限行为、管理执法方式等都作了详细的规定,未来超限检测的管理力度、执法力度将会进一步加强。公司作为动态称重市场龙头企业,受益于政策推动,未来动态称重业务有望加速发展。

ETC普及推动公司专用短程通信业务快速发展:专用短程通信技术(DSRC)能够在一定区域内对行驶车辆以“车-路”或“车-车”方式双向通信,实时地传输数据信息。公司的专用短程通信技术主要应用于不停车电子收费系统(ETC)。2014年3月,交通运输部正式启动全国高速公路ETC联网工作。2015年9月,ETC实现了全国29个省市联网。截至2016年年底,ETC专用车道超过13000条,用户数量突破4300万。目前,我国乘用车保有量接近2亿辆,ETC用户占比刚刚超过20%,而日本和韩国ETC用户占比均超过70%,我国乘用车ETC的装载率未来仍有很大的提升空间。

2017年2月,国务院印发《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》(以下简称“《发展规划》”),《发展规划》在主要目标中明确提出“到2020年,基本建成安全、便捷、高效、绿色的现代综合交通运输体系,部分地区和领域率先基本实现交通运输现代化”,“基本实现重点城市群内交通一卡通互通,车辆安装使用ETC比例大幅提升”。根据《发展规划》的主要目标要求,到2020年,我国公路客车ETC使用率将从2015年的30%增长到50%。我们认为,未来我国ETC产品的普及将加快。受益于ETC产品的加快普及,公司专用短程通信业务未来将持续快速发展。2016年,公司的专用短程通信业务实现收入3.60亿元,同比增长20.32%。

激光检测产品技术领先,未来想象空间巨大:公司创新的将激光测距技术应用于交通领域,开发了用于公路交通情况调查的激光检测设备,成为了国内首个推出激光式交调设备的厂家。公司自主研发的基于激光扫描技术的固定式交通情况调查系统,获得了国家火炬计划项目和北京公路学会科学技术奖二等奖,技术水平国内领先。公司运用激光扫描技术开发出车辆长宽高检测、车型识别、车辆检测等信息采集技术,填补了国内在该技术领域的空白。经过近几年的试点、测试、示范站点建设以及市场推广,2016年,公司激光检测业务实现成规模收入3245.93万元,未来高速增长可期。另外,公司的激光技术不仅可应用于智能交通,未来还可应用于无人驾驶等领域,公司激光检测业务未来的想象空间巨大。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.82元、1.05元、1.38元,对应4月10日收盘价的PE分别约为56.2、43.8、33.5倍。公司多年来一直深耕智能交通行业,致力于将自身打造成智能交通行业的领先企业。公司凭借自身的技术优势,巩固和提升在动态称重、专用短程通信和激光检测三大领域的市场地位和市场占有率。在动态称重领域,受益于政策推动,未来有望加速发展;在专用短程通信领域,ETC的普及将推动公司专用短程通信业务快速发展;在激光检测领域,公司充分发挥其技术优势,已在交调行业实现成规模的收入。考虑到公司的激光技术未来在无人驾驶领域中的应用,公司激光检测业务未来想象空间巨大。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:动态称重业务发展不达预期;ETC普及进度低于预期;激光检测业务发展不达预期。