沱牌舍得:创新营销模式,营销变革再提速

事件:公司公告,因生产经营发展需要,拟出资5400万元设立2家全资子公司,其中四川吞之乎营销公司注册资本2800万元,四川陶醉营销公司注册资本2600万元。

专门设立营销子公司,探索吞之乎和陶醉品牌营销新模式。吞之乎是公司超高端酱香品牌,陶醉系列为公司中端品牌,公司此次专门投资设立品牌营销子公司,意在针对吞之乎和陶醉2个品牌进行重新调整和培育,打造独立销售团队,探索营销新模式,后续计划推出新产品。以陶醉品牌为例,价格带在150-200元左右,在2011-12年运作良好,收入规模接近8000万元,具备一定市场基础和品牌力,2016年陶醉品牌收入为3648万元(收入占比仅3%),成立营销子公司后,有望在新产品推出、直营模式打造、电商渠道开拓等方面积极创新,为品牌注入新活力。

品牌梳理有序进行,方向正确、执行力强。公司品牌定位上明确清晰,舍得目前打造成一流次高端单品,沱牌打造成大众名酒领导品牌;产品发展上明确打造大单品,价格带重新定位,未来即重点打造舍得大单品及沱牌天特优三大战略新品,针对吞之乎和陶醉品牌试点新模式、进行重新调整和培育,停止技协开发产品;营销上强化精细化管理,符合目前整个白酒行业大趋势,同时避免铺面过广,继续聚焦在核心市场做深做大,从营销人员考核到经销商开发,精细化和扁平化落到实处。

业绩拐点明确,仍存三大预期差。公司改制彻底带来全方位改善,2016年业绩实现快速增长,2017年1季度预计继续保持较快增长,业绩拐点明确。公司对品牌定位、产品发展及营销等方面的经营方向正确,配合执行力提升,公司经营将呈现出与过去完全不同的发展态势。我们认为,公司在天洋操盘白酒、沱牌新品表现以及净利率提升等方面仍存预期差,重申中期坚定看好。

投资建议:假设定增发行股本6746万股,预计公司2017-19年摊薄后EPS 分别为0.56/1.13/2.00元,给予公司买入-A 评级和6个月目标价33.9元,对应2018年PE 为30倍。股价催化剂:定增完成;中低档酒更替完成实现快速增长。

风险提示:增发进度不确定性从而影响预期,新品销售不达预期拖累报表。