扬农化工:业绩稳定,麦草畏引领新一轮增长

事件:公司发布2016年度报告,公司营收29.29亿元,同比减少5.95%,归属上市公司股东净利润4.39亿元,同比减少3.48%。

点评:公司业绩基本符合预期,2016年农药市场环境较差情况下依然保持业绩稳定凸显公司卓越经营能力。公司汇兑收益5344万元,增945万元(+21%);理财收益8082万元,增3122(+63%)万元;优嘉子公司所得税率优惠2130万元。公司受益于良好的财务状况以及人民币汇率贬值,业绩逆势稳定,凸显良好抗风险能力。

公司菊酯龙头,市场唯一全产业链企业:公司万吨菊酯产量,据公告卫生菊酯市占率超70%,近百个菊酯品种,是唯一从原料到最终产品的企业,而且原料副产品综合利用,实现原料“吃干榨尽”,全产业链优势显著。公司目前已在新区完成近3000吨卫生菊酯产能建设,来替代老区产能搬迁,新产能新工艺成本优势必将更加显著。

供需改善农药涨价,公司大概率迎来业绩拐点:供给上环保趋严中间体供给紧张,据调研,去年底以来公司主要产品联苯功夫菊酯草甘膦均涨价30%左右,公司菊酯全产业链预计将显著受益。需求端全球农药市场复苏明显,孟山都一季报业绩大涨30%以上,再次证明行业复苏来临,受益于全球需求好转,公司2017大概率迎来业绩拐点。

麦草畏确定性强,有望引领公司新一轮成长:孟山都在一季报中披露耐麦草畏双抗大豆种子将成为2017年主要增长驱动因素,预测2017年美国种植面积将从100万英亩增长到1800万英亩。这意味着麦草畏需求将增长0.7-1.5万吨,相比2015年全球消费量增长50%-100%。全球麦草畏2.1万吨产能预计将供不应求。公司2万吨产能年中投产后有望引领公司新一轮业绩增长。

投资建议:预计2017-2019年EPS1.81,2.15,2.59元,对应PE20/17/14。给予买入-A 评级。6个月目标价58.5元。

风险提示:全球复苏疲弱,麦草畏推广不及预期。