策略周报:关注现金分红的新变化

4月8日,刘士余主席在上市公司代表大会上再次明确表态,证监会高度关注现金分红的问题,对于长期不分红的盈余企业会有相应的硬措施;同时对高送转保持高压监管的态势,尤其是部分将高送转作为掩护其减持的工具等违法违规的行为。

监管层近期反复强调现金分红,对神华高度赞赏,本质上是为了加大分红力度,政策意图明显。一方面,由于个人持股期限超过1年可免征股息红利的所得税,鼓励个人投资者长期持股;另一方面,现金分红的上市公司一直以来受到险资等长线和偏好稳定现金流资金的青睐。在举牌受限和存量流动性宽松的权衡下(债券市场短期难有起色),更多的有现金分红的权益类资产会吸引长线资金逐渐进入市场。

长久以来,A股市场的低现金分红一直饱受诟病,远低于全球市场;虽然有80%的上市公司会进行现金分红,但是分红率不高,2015年A股市场为年度股息率为1.44%。截止至2017年4月7日,有1122家上市公司发布分红预案,有113家股息率高于2%,193家在1%-2%之间;当前2016年A股市场年度股息率已为1.66%。我们预计尚未发布年报的上市公司及35家2005年前IPO而至今未有现金分红上市公司,将受到市场资金的关注。

现金分红高的大多为国企,2015年上证央企成分指数年度股息率高达3.14%,上证国企成分指数为2.85%。早在两会期间,国资委主任肖亚庆提出,国有控股上市公司要建立完善分红机制,要做切实的分红方案,随后神华相应推出重磅高股息方案,有效提振市场,预计国企分红仍会有较大的提升空间。

从行业角度来看,2015年股息前五的行业分别是银行、家电、采掘、钢铁和汽车,分别是4.44%、2.29%、2.00%、1.90%和1.89%。14个申万行业的股息率在1%以下,排名末五的分别是国防军工、传媒、计算机、综合和电子,分别为0.25%、0.29%、0.31%、0.33%和0.34%。

在当前分红政策的推动以及2016-2017年企业盈利的持续改善下(宏观经济结构性企稳下的中上游和金融企业盈利仍有上升空间),我们建议关注高分红投资机会,即国企板块和有持续分红且盈利改善的行业板块(家电、汽车和周期)的龙头标的。

风险提示:宏观经济下行超预期;市场监管政策行为超预期。