东软载波:符合预期,订单执行周期和季节性有所影响

公司发布2017年一季度业绩预告:公布2017年一季度公司实现盈利4656万元~5820万元,去年同期为5820万元,相比去年同期变动范围为-20%~0%,符合我们及市场对一季度业绩的预期,但我们对今年后续业绩与市场有一定的预期差。(市场预期为国网全年招标量下降造成的今年下滑,在一季度开始体现。我们的预期是因为集采订单到完全执行需3-6个月时间,一季度业绩实际反应的是去年招标空档期;同时行业具有一定季节性,所以一季度会有所下滑但并不代表全年业绩,预计后续通过宽带招标和微电子业务的放量,公司今年还会保持增长,具备一定的预期差)。

关注2017年国网第一次招标,宽带产品超预期

国家电网在上月公布了2017年第一次招标公告,采集各类电能表共2092.77万只。其中,宽带模块726.98万只,窄带模块685.54万只,微功率模块105.36万只,宽带模块在三者之和中占比47.89%,这超出了之前的市场整体预期(之前市场预期最快下半年宽带产品招标数量会过半),宽带产品行业空间有望进一步打开,利好公司(现成产品目前是公司和华为海思已经具备)。另外,从国家电网每年的集采情况来看,最终招标结果都会比年初的预期更好。例如今年年初预期全年采购4000W只,上半年和下半年各2000W只,但是本次招标实际近2100万只,比预期数量有一定提升,预计下半年的招标也会出现同样情况,今年全年的招标数量或将会高于年初预期。另外,各地散买的数量也在增长,且散买价格可能更高,因此整个出货量情况可能在全年形成一定的预期差。

看好公司成长性及物联网、融合通信布局,维持“增持”评级

公司为国内载波通信龙头公司,在载波领域极具优势。同时,国网新一轮招标落地,其中宽带载波模块占比超预期,公司具备芯片研发和模块化布局能力,有望在数量和单价上均受益。在业绩成长基础之上,通过布局物联网和融合通信,挖掘下一轮增长机会。我们预计2016-2018年公司净利润分别为3.6/4.5/5.5亿元,对应30/24/19倍市盈率。看好公司成长性及物联网、融合通信布局,维持“增持”评级。