中国绿岛科技:以性价比取胜,大力拓展海外市场

2015 年因购股权产生大量费用,2016 年业绩恢复常态:2016 年公司实现收入约人民币2.74 亿元(单位下同),同比上升3.1%;毛利约7720 万元, 同比上升17.5%;净利润2328 万元,同比增加5.53 倍,净利润增速高是因为2015 年购股权产生2090 万费用;基本每股盈利0.05 元,不派息。

国内市场发展低迷,海外市场趋势向好:集团的空气清新剂、家居清洁剂、消杀系列、个人护理等四大系列产品多达200 多个,产品远销欧美、中东、非洲、东南亚等国家和地区,拥有突出的市场地位。公司以合约制造服务CMS 形式向海外市场销售产品,并以原品牌制造OBM 形式于中国市场销售。2016 年公司CMS 收入达2.1 亿,同比增长11%,尽管全球经济增长低迷,但公司积极开发南美、北美及日本市场,并加强与客户的战略合作,另外汽车护理及个人护理产品受到欢迎。我们认为公司产品在海外价格竞争力强,未来仍能保持快速增长。公司OBM 的收入为6.1 亿, 同比下降18%,由于气雾剂产品竞争加剧,导致客户订单减少。未来公司计划通过创新产品、扩充产品线、提升产品形象等方式提升竞争力。

不断升级改善现有产能,提高自动化率,成为行业标杆:公司新厂房在2016 年6 月正式开始投产,而其他工厂也开始升级改造,提高自动化率。公司拥有十条全自动气雾剂灌装生产线,具有1 亿罐气雾剂产品和650 万非气雾剂产品年生产能力。公司是国内气雾剂行业常委单位和标准起草单位之一,目前其产销量居全国前三位。

目标价1.88 港元,买入评级:我们给予公司未来12 个月目标价为1.88 港元,较现价有21%上涨空间,相当于2017 年26 倍预测市盈率,买入评级

风险提示:新品销售不如预期; 气雾剂更新换代要求提高。