森马服饰:休闲服饰放缓,电商与童装持续高增长

事件概述:3月27日公司发布2016年年报,报告期内,公司实现营业收入106.67亿元,较上年同期增长12.83%;实现归属上市公司股东的净利润14.27亿元,较上年同期增长5.73%。;基本每股收益0.53元/股,较上年同期增长6.00%。

公司休闲服饰业务增速下滑,儿童服饰业务增势良好。休闲服饰营业收入56.01亿元,占公司总营业收入的52.51%,同比增长3.60%,由于宏观零售环境的不佳及森马品牌订货方式的调整导致其增速有所下滑,其毛利率34.80%,相较去年同期下降0.84PCT。儿童服饰营业收入50.01亿元,占公司总营业收入的46.88%,同比增长26.52%,毛利率42.87%,相较去年同期增长1.78PCT,发展态势良好。

公司电商收入持续快速增长,线上线下相结合的全渠道零售格局初步形成。2016年度,公司电商零售收入超过32亿元,同比增长80%以上;双十一促销活动中销售额约6.50亿元,森马品牌荣列天猫男装品类第二名,儿童品牌巴拉巴拉稳居线上母婴童装类品牌第一。公司年内新增浙江嘉兴物流仓储基地、浙江杭州电商物流项目等,持续推进物流体系建设以提升公司电商供应链运营效率和能力。

受费用增长拖累,公司利润增速下滑。2016年公司销售费用率为13.64%,相比同期增长1.79PCT,管理费用率为5.17%,相比同期增长1.08PCT。期间费用率为18.13%,相比同期增长3.76PCT。销售费用的变化主要来源于员工薪酬、店铺租赁以及广告宣传费用的上升。管理费用的大幅增长主要系公司加大研发投入所致,公司2016年研发投入2.72亿元,较上年同期增长102.43%。

公司存货压力上升,资金周转有所放慢。公司存货较期初增长38.06%,周转天数从2015年的80.33天上升至104.00天。应收账款同比增加27.03%,周转天数从2015年的49.64天上升至58.64天。资金周转的减速同时体现在公司经营活动产生的现金流量净额同比下降1.64%。

风险提示:零售终端低迷