海通证券:国际化平台有所突破,经纪及投行业务或持续发力

事项:

公司发布2016年年报,2016年实现营业收入280.12亿元,同比减少26.45%;实现归母净利润80.43亿元,同比减少49.22%;EPS0.70元/股;拟每10股派发现金红利2.2元。

平安观点:

受市场因素影响,收入及净利润有所下滑:2016年,公司实现营业收入280.12亿元,同比减少26.45%;实现归母净利润80.43亿元,同比减少49.22%。公司整体业绩符合预期,营业收入情况优于行业整体水平(证券行业2016年营收同比减少43.0%)。业绩下滑主要是因为公司经纪、自营等业务受市场因素影响同比出现大幅下降。

经纪业务及自营业务占比明显下降,投行业务占比上升:依据财务报表的相关数据进行统计,从收入结构看,2016年公司经纪业务及自营业务占比分别为19.0%和22.5%,分别同比下降14.1个百分点和7.8个百分点,主要因为市场交易量的下降以及投资收益率的下滑,但两者仍为最主要收入来源。投行业务收入占比由6.1%上升至12.0%,出现较为明显上升;融资类业务占比小幅上升至13.7%。

经纪业务受市场影响收入下降,但在市场上仍具有优势:2016年公司股基交易量占比为4.47%,行业排名第六位,虽较2015年略有下降,但客户基础仍然具有优势,2016年新增客户196万户,保持较快增长。同时期货业务保持快速增长,海通期货代理成交额市场占比为8.43%,排名行业第一位(wind数据统计)。截止2016年底,公司共有332家证券及期货营业部,业务遍布30余省。公司注重对于财富管理、产品投顾和托管服务等业务整合,形成新的利润增长点。

投行业务快速拓展,国际化平台有所突破:2016年公司股权融资、债权融资主承销金额和并购交易总金额继续排名市场前列,其中企业债承销额为443.9亿元,位居行业首位。同时公司通过收购整合海通国际、海通银行等,建立了业内领先的国际业务平台。海通国际已经确立了香港中资证券机构的龙头地位,其IPO和股权融资业务均位于香港市场最前列;海通银行业务也覆盖了十余个国家和地区。截止2016年底,公司境外客户超过980万户。

投资建议:2016年由于受到市场因素影响,整体业绩有所下滑。但是我们可以看到,公司在主要的经纪业务及投行业务方面均在市场中具有一定优势,未来或持续发力。同时伴随着海通国际、海通银行等的业务扩展,其海外业务具有较大发展空间和优势,我们看好公司未来的发展,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示:宏观经济增速持续放缓、资本市场大幅波动、政策趋紧超预期、业务发展不及预期。