高收益债周报:3月PPI环比大概率负增长,PPI同比下行趋势确认

上周市场行情回顾

1.美国高收益债市场行情

上周美银美林高收益债指数再次上涨。指数从上上周五的1194.95上涨至上周五的1206.12,涨幅约为0.9%。

2.中国高收益债市场行情

上周国信中国高收益债收益率指数继续下行,从上上周的7.34%下行7BP至7.27%。而上周5年期国债收益率下行约3BP,因此整体高收益债利差收窄,投资者的风险偏好增强。

小专题:3月PPI环比大概率负增长,PPI同比下行趋势确认

1、根据黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、大宗农产品、农业生产资料、林产品这9大行业的高频产品价格,构建得到可高频跟踪的流通领域生产资料价格环比指数。从历史数据来看,2014年1月至2017年2月,我们构建的流通领域生产资料价格环比与统计局公布的PPI环比走势基本保持一致,二者的相关系数高达0.91。

2、3月整体流通领域生产资料价格环比为-1.1%,2016年7月以来首次由正转负,根据二者的历史相关性总结,3月PPI环比大概率由正转负。考虑到去年3月PPI环比为0.5%,基数很高,因此预计3月PPI同比将明显回落至7%以下。

3、2016年以来PPI同比快速上扬主要源于国内黑色系商品价格暴涨,其中除了供给因素,需求的支撑也非常重要。而进入2017年,供给端和需求端均出现转折。供给方面,供给端对产品价格的支撑力已经弱化,甚至对于部分产品而言,已经成为负担(库存大量堆积)。需求方面,进入3月旺季,经济旺季不旺。同时,随着房地产调控升级,财政赤字持平后基建投资增速下滑,需求端的拐点会越发明晰。根据我们的估算,进入2017年二季度,去年的高基数叠加今年环比下跌,PPI同比将快速回落,到年底预计将回落至1%以下。

4、PPI与工业企业利润同比走势基本一致,PPI同比快速回落,工业企业利润增速大概率随之下降,整体工业企业信用风险随之提升,其中高收益债发行人的信用风险提升程度将更明显一些。目前高收益债利差处于历史低位,或面临调整压力。