海信科龙:经营业绩改善明显,空调增长态势延续

事件:近日,海信科龙发布2016年年报,公司业绩增长迅速。2016年度公司实现营业总收入267.30亿元,同比增长13.88%,实现归属于母公司的净利润10.88亿元,同比增长87.43%,实现每股收益0.8元,同比增长86.05%。

点评:

冰、空业务市占率稳步提升 具有较好市场品牌美誉度。公司主营业务涵盖冰箱、空调、冷柜、洗衣机等白色家电产品的研发、制造和营销业务,是国内大型白色家电制造企业,旗下有“海信”、“容声”、“科龙”三个品牌,并拥有良好的品牌美誉度和市场基础。根据中怡康统计数据,2016年度,“海信冰箱”、“容声冰箱”两个品牌产品累计零售量市场占有率为17.41%,位居行业第二;“海信空调”、“科龙空调”两个品牌产品累计零售量市场占有率为8.46%,位居行业第四,市场占有率不断提高。

内部管理持续优化 毛利率提升改善业绩。2016年度,根据中怡康统计数据,冰箱市场累计零售额同比下滑3.4%,但公司冰洗业务收入同比增长10.58%;空调市场累计零售额同比增长5.6%,公司空调业务收入同比增长15.52%,均超过市场增速。公司空、冰、洗业务的产品竞争力不断提升、产品结构持续优化以及内部基础管理的持续改善,推动经营质量不断提高,16年公司冰洗业务毛利率同比提升1.52个百分点,空调毛利率同比大幅提升4.2个百分点,带动公司整理毛利率同比增长2.6个百分点。

家装空调龙头 日立收入增厚公司业绩。公司控股海信日立49%的股权,海信日立作为家装中央空调龙头,对公司利润作出重大贡献。2016年,海信日立实现营业收入65.32亿元,同比增长35.81%;净利润12.23亿元,同比增长44.52%。另外,公司空调产品出口加快步入高端化国际市场,借助海信集团赞助欧洲杯、澳网公开赛、F1车队等体育项目,16年出口量同比增长32.7%,远高于行业16.8%的平均增长水平。

盈利预测及评级:我们看好公司凭借内部提效、技术升级、渠道完善,不断提升中高端冰、空产品的占比。我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为15.94、17.57、18.73亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.17元、1.29元和1.37元,维持公司“增持”评级。

风险因素:冰空需求下滑,高端产品、智能产品推广不力,房地产因素影响。