汇冠股份:资源优势助力外延拓展,智能教育生态圈初成

事件:公司发布年报,2016 年实现营业收入17 亿元,同比增长3.7%,归母净利润1.3 亿元,同比大幅增长212.8%,实现扭亏为盈。业绩变动的主要原因系1)公司主营业务盈利水平快速增长;2)报告期内未计提大额商誉减值损失, 2015 年收购旺鑫精密股权造成商誉减值损失约1.9 亿元。

主营业务发展态势良好,带动公司业绩扭亏为盈。报告期内,公司各项主营业务稳步发展,公司业绩实现扭亏为盈。

1)以旺鑫精密为主体的精密制造业务是公司营收主力,营收占比高达81.2%。报告期内,公司加大与国内外手机品牌合作力度,目前已成为华为一级供应商, HTC、联想/摩托罗拉等公司的主供应商。同时,旺鑫精密设立供应链管理部完善采购招标定价、推进精细化管理降低期间费用。2016 年精密制造业务稳步发展,实现营业收入13.8 亿元,同比增长4.1%。但由于全球手机市场增速放缓、上游原材料价格上涨,2016 年实现归母净利润1.1 亿元,低于业绩承诺2990 万元,业绩承诺完成率为78.6%。

2)国家教育信息化战略持续推进,带动IWB 市场需求快速增长。子公司广州华欣的红外触摸屏产品广泛应用于智能教育装备领域,主要客户有希沃、SMART、夏普、创维等,在国内IWB 市场交互智能平板领域市场占有率超过60%。2016 年,广州华欣实现营收2.3 亿元,同比增长48.9%,净利润6439 万元,同比大幅增加58.3%。

3)2016 年12 月,公司完成对恒锋信息的收购事宜,正式进入智能教育服务领域。恒锋信息深耕广东省教育信息化市场,是区域教育信息化领军企业,长期聚焦教学过程与个性化学习领域的软件研发,自主研发从教务云平台到智慧学习全覆盖的软件体系,颇受市场青睐。2017 年3 月,恒锋信息中标东莞市慕课教育信息化工程项目,涉及金额5676 万元,进一步印证公司较强的市场竞争力和区域影响力。恒锋信息2016 年实现净利润5495 万元,业绩承诺完成率105.7%,2017-2018 年承诺实现净利润6500 万、8100 万元,2017 年1 月开始并表,将大幅提升公司盈利能力。

背靠和君集团,资源禀赋优势显著。和君集团系公司控股股东和君商学大股东,是国内领先的咨询、投资、教育集团,在教育行业拥有显著人才、资本和资源优势,将为公司带来丰富的项目资源,助推“智能教育生态圈”发展战略的落地实施。

盈利预测与投资建议。根据最新数据,我们对少数股东损益预测值进行调整,预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.0亿、2.1亿和2.5亿元,未来三年复合增长率为25.9%,对应的EPS分别为0.81元、0.88元、1.05元。通过分部估值估算公司对应市值为74.7亿元,当前股本2.4亿股,对应股价为31.17元/股,相当于39倍估值,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧的风险,承诺业绩或不能实现的风险,业务拓展或不及预期的风险。