广联达:“新新”向荣,开启成长之旅

建筑信息化老牌龙头,积极转型渐入佳境

公司以工程造价软件起家,市占率稳居行业第一,是国内建筑信息化老牌龙头。近年来,公司业务逐步向工程施工、工程信息、电商及产业金融等新领域拓展,15年各产品积极转入“云+端”模式,营收结构进一步向新产品、新业务倾斜,全面开启“建筑产业互联网平台服务商”新征程。

BIM引领建筑信息化新一轮发展,施工信息化潜力巨大

我国建筑业体量庞大但信息化水平低,仍存在较大提升空间。我们认为BIM将推动建筑信息化新一轮升级,在建筑企业提高自身利润水平的内在驱动以及相关政策不断加码的外在引导下,接下来有望在国内加速普及。而施工企业由于更加看重节省进度、减少成本所带来的项目效益提升,将成为最主要的BIM客户,初步估算潜在市场空间高达500亿。

传统业务稳健增长,双新业务贡献业绩高弹性

传统造价业务今明两年受益钢筋平法16G、各地定额库以及全国清单库等规则调整,收入增长十分确定。而以云计价、行业计价软件为代表的新产品以及以施工信息化、工程信息为代表的新业务保持高速增长,有望在近期为公司带来显著的业绩提升。同时公司战略布局电商+产业金融,后续形成规模优势后盈利能力将逐步体现,成为公司中长期重要的利润增长点。

首次覆盖,给予“推荐”评级

预计公司2017-2019年EPS分别为0.50元、0.65元、0.83元,对应当前股价PE分别为31、24、19倍。我们看好公司在建筑信息化领域的龙头地位,后续有望以施工信息化、工程信息等新业务为支撑加速发展,并协同电商及产业金融业务打开更为广阔的成长空间,参考可比公司估值,我们给予公司2017年40倍PE,六个月目标价20元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示

传统业务发展不及预期;新产品新业务拓展缓慢。