本周的美国能源信息署EIA的数据再次给低估页岩油产量增速的投资者泼了一盆冷水,美国国内原油库存则继续刷新记录。虽然美国原油产量和原油库存持续走高,但是我们认为在3月份市场内出现的历史性多头净持仓通过连续抛售使得超买局面得以充分释放后,油价在短期内缺乏大幅走低的动力,这主要是因为从基本面看,OPEC减产使得全球正在经历总油类供求的一个再平衡,至少从美国的总油类库存情况看,已经出现了连续一个半月时间的持续下降(这期间伴随的美国原油产量却在持续走高)。我们认为,当前市场正处于一个短期整理的局面。
如果考虑季节因素,美国总油类库存在2013年和2014年的头4个月(高油价时期)都出现下降,而在2015年和2016年的头4个月(低油价时期)都出现增长,而在2017年的头四个月(低油价时期)则出现先增后减的局面,这也是自油价暴跌后第一次在1季度出现美国国内总油类去库存情况(如果场内投资者继续以EIA的周化数据为主要交易依据,那么短期内油价大幅走低的可能性较小)。我们认为这个情况的出现既有表面因素,也有深层次的驱动因素。
表面因素:美国炼厂在1季度出现开工率和炼厂原油需求先明显高于2016同期后明显低于2016同期的情况,而这个过程和美国总油类库存在2017年一季度先升后降完全吻合,说明在炼厂开工率较低的情况下,美国国内总油类供应小于总油类需求,因此出现去库存。驱动因素:来自OPEC的减产使得全球总油类处于再平衡状态(包括不同地域的油类流向的变化)以及场内的油气贸易商在OPEC减产,特朗普要大力发展美国国内页岩油气以及美国潜在的征收进口税的大背景下进一步拓展美国以外的买家,使得美国的原油净进口量在2月份开始相比2016年同期出现大幅下降。
虽然美国总油类库存在一季度出现去库存情况,但是在2季度是否依旧处于去库存状态依旧存在不确定性(注:过去4年不论是处于高油价状况还是低油价状况,美国总油类库存在2季度都走高),于此同时,在页岩油产量持续走高,特别是近期的产量出现飙升的情况下油价缺乏大幅上涨动力,使得油价处于短期整理的可能性较大。
我们在2017年3月4日的报告《每周油记:小心页岩油突然放量:冬季正在过去!》一文中特别强调“当前冬季正在过去,随着平均气温升到零度以上,不排除之前被憋住的那些高纬度产区的页岩油产量出现快速的释放”,目前EIA的数据再次证实了我们的判断。
原油。本周WTI原油价格为51.70美元/桶,布伦特原油价格为54.89美元/桶;天然气价格为3.331美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)
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