秀强股份2017Q1业绩预告点评:业绩超预期,家电玻璃+教育高速增长

公司动态事项

公司发布2017Q1业绩预告,预计2017Q1实现归属净利润6000-7000万元,同比增长65%-93%,其中非经常性损益为70-170万元。业绩超预期。

事项点评

受益于海外市场复苏和国内家电回暖,家电玻璃维持高速增长

公司积极开拓海外市场拓宽产品销售渠道,同时扩大国内市场提升产品市占率,使得家电玻璃产品销售继续维持高速增长,报告期内玻璃深加工业务营业利润同比增长约65%,预计贡献归属净利润5000-6000万元(2016Q1家电玻璃产品销售收入2.25亿元,传统玻璃主业实现净利润3322.55万元)。公司在家电玻璃行业的龙头地位进一步巩固。

全人教育高速增长,江苏童梦并表增厚教育业绩

报告期内,全人教育营业利润同比增长约85%,预计贡献净利润500-600万元(2016Q1全人教育实现营收492.81万元,实现净利润309.55万元)。2017年2月,江苏童梦(持股65.27%)完成工商变更登记,纳入并表范围。由于并表时间较短,考虑到2017年1800万元业绩承诺,预计2017Q1贡献净利润200-300万元。

明确“前端园所+后端师资”发展路径,幼教布局蓄势待发

2015年转型教育以来,公司通过外延并购,初步形成了“线下实体园+线上信息化+师资培训”的幼教版图,以中高端直营园为主,立志打造“秀强教育”百年诚信品牌。(1)收购全人教育布局线下实体园:全人教育定位中高端直营园,布局多在二三线城市,主要分布在湖南、湖北、广东、浙江及安徽五省,2016年前三季度新增幼儿园15家,全年实现净利润约2000万元。(2)强化师资培训:通过收购江苏童梦65.27%股权从而间接持股徐幼集团51%股权实现控股。徐幼集团拥有完善的幼师培训体系和丰富的幼师储备资源,占据了学前教育的制高点,能够进行幼教师资的标准化培训和专业化输出,满足集团下属园不断扩大的师资需求。2017-2019年承诺净利润分别不低于1800/2400/3000万元。(3)布局一线城市高端园:公司拟3.8亿元收购培基教育100%股权(签订框架协议阶段),进军北上广深一线城市。培基教育定位高端直营园,2016-2018年承诺净利润分别不低于3000/3300/3600万元。(4)打造幼教儿童IP:公司拟2000万元增资花火,持股11.11%,打造公司原创的儿童IP动画产品等,并利用花火100多家电视台发行渠道、无线互联网渠道、三大电信运营商渠道将IP产品进行全渠道发行推广,支持公司幼教品牌形象推广。(5)设立产业基金投资教育信息化,设立南京秀强收购单个或几个幼儿园标的。

投资建议

考虑到公司2017Q1业绩超预期,我们将2017年每股盈利预测从0.28元上调7.14%至0.30元(不考虑培基教育并表),同时引入2018年预测0.39元。我们预计公司2017-2018年归属净利润分别为1.78/2.31亿元,其中玻璃贡献净利润分别为1.38/1.79亿元,教育贡献净利润分别为0.40/0.52亿元(不考虑培基教育并表)。公司目前股价(2017年4月5日收盘价12.28元/股)对应2017-2018年PE分别为41.28倍和31.78倍。公司前端坚持直营园为主紧抓质量,后端借助徐幼高校资源为自有体系园所持续提供园长、幼师等培训及教研输出,把握了幼教领域的关键因素,在业内抢占先机。我们认为,公司玻璃主业增长稳定,教育新业务思路清晰,捋顺了“前端园所+后端师资”的明确发展路径,布局蓄势待发。公司第一期员工持股计划所持股票锁定期于2017年4月1日届满,近期可能存在员工持股计划减持风险(员工持股计划持有公司股票1392万股,占比2.33%,资本公积转增股本后成本价为5.63元/股)。考虑公司未来将继续通过外延并购方式扩大教育版图,实现“玻璃+教育”双轮驱动,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

家电玻璃业务增速放缓、教育发展不及预期、收购整合风险、商誉减值风险等。