温氏股份:受益猪价上涨,16年业绩大幅增长

事件

1、 4 月6 日,公司发布2016 年年度报告:报告期内,公司实现营业收入593.6 亿,同比增长23.05%,实现归属于上市公司股东的净利润117.9 亿,同比增长89.99%,每股收益2.71 元。

2、公司公告了2017 年一季度业绩预告:一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润14 亿元-16 亿元,同比下降48.25%-54.72%。

3、公司同时发布了2016 年度利润分配预案:向全体股东每 10 股派发现金红利 10 元(含税),合计派发现金股利43.5 亿元,同时以资本公积(股票溢价)向全体股东每10 股转增2 股,合计转增股本8.7 亿股。

我们的观点和看法:

1、猪价高位运行,收入、利润大幅增长。根据公司销售简报,2016年公司共出栏生猪1713 万头,实现收入362.4 亿元,销售均价18.4 元/公斤。生猪价格延续2015 年下半年以来的涨势,全年肉猪业务保持高景气、长周期、高价位的特点,上半年猪价持续上涨,刷新2011 年以来历史新高,其中6 月初突破21 元/公斤,下半年猪价虽有所回调,但仍位于高位区间运行。2016 年,公司销售的肉猪价格全年平均价18.4元/公斤,同比上涨20.26%。2016 年肉猪价格长时间高位运行,公司实现年度销售收入、利润大幅增长。一季度公司商品肉猪销量同比增长4.04%,销售均重同比增加11.67 斤/头,但销售价格同比回落,商品肉猪盈利水平下降,导致业绩同比有所下降。预计2017 年猪价维持高位,公司仍能实现高盈利。

2、业务规模整体继续扩大。公司鸡猪养殖业务继续保持良好的增长,养殖规模继续扩大,全年实现上市肉鸡8.19 亿只,同比增长10.08%,出栏肉猪1,712.7 万头,同比增长11.57%。上市肉鸭2626 万只,同比增长40.11%。公司坚持“公司+农户”为核心的“温氏模式”发展肉鸡和肉猪养殖业务。根据与合作农户(或家庭农场)签订的委托养殖合同回收商品肉鸡和商品肉猪进行统一销售,并在完成销售后,与合作农户进行结算。2016 年,公司拥有5.9 万户合作养殖农户(或家庭农场),其中养鸡户3.5 万户、养猪户2.2 万户。

3、原料价格低位运行,饲料成本有所降低。受粮食“十二”连增、玉米去库存等因素的影响,报告期内我国玉米和豆粕等养殖用原材料价格持续走低、并保持在低位徘徊,其中玉米价格全年处于震荡下跌状态,尤其是12 月份,主产区玉米批发月均价每斤0.83 元,环比跌1.8%,同比跌14.2%,创出年度最低价。玉米等原料价格的低位运行,有利于公司原料采购成本的降低,为公司年度利润增长提供了保障。

投资建议:我们预计17/18/19 年归属于母公司净利润108/101/89 亿元,对应EPS为2.48/2.33/2.05 元。6 个月目标价40 元,给予“增持-A”投资评级。

风险提示:猪价上涨不达预期;改革推进不达预期。