海格通信:产业与资本双轮驱动,军民业务融合发展

报告摘要:

营收稳步增长, 净利润略有下滑。2016年公司实现营业收入41.19亿元,同比增长8.20%,实现归属于上市公司股东净利润5.30亿元,同比减少8.53%。EPS 为0.25元,同比下降10.71%,综合毛利率40.29%, 同比下滑3.16个百分点。营业收入相比往年增速下滑主要是受军队体制编制改革影响,订货计划延迟,以及“十三五”开局之年周期性影响, 公司特殊机构用户业务当期收入占比有所下降,同时“十三五”布局公司加大了研发投入。

军民业务齐头并进,行业地位和专业能力明显提升。无线通信业务持续稳健增长,实现营收22.3亿元,同比增长16.68%;北斗导航受军队体制编制改革影响订货计划延迟,实现营收4.2亿元,同比下降32.9%; 泛航空积极开展新产品研发和产能提升,实现营收1.6亿,同比下降20.3%,受军改影响下滑;软件与信息服务业务实现营收13.0亿元,同比增长22.33%,进一步拓展全国市场,业务已拓展至20个省直辖市。

资本运作多点开花,不断丰富产业布局。2016年公司启动“发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金”项目,拟收购怡创科技40%股权、海通天线10%股权、武汉嘉瑞科技51%股权、西安驰达飞机53.125% 股权,其中现金支付1.29亿元,发行股份支付9.76亿元,定增价格均为10.46元/股。2017年3月2日经证监会并购重组委员会审议有条件通过。控股子公司摩诘创新于2016年2月29日正式在新三板挂牌,完善了公司资本运作平台。公司已经在“无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务”等支柱业务上均具有较强的综合竞争力。

盈利预测及投资建议:公司是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的重点军工电子企业之一。公司科研创新能力强,我们看好公司未来的军民融合发展,预计公司2017年-2018年实现利润7.02亿,8.71亿,EPS 分别为0.33元,0.41元,当前股价对应动态PE 为36倍和29倍,维持“增持”评级。

风险提示:军用业务受政策等因素影响;民用业务拓展不及预期