电力行业:国改持续发力,重塑行业格局

核心观点:

电力板块及个股涨跌幅回顾

本周深证成指下跌2.05%,沪深300下跌0.96%,电力行业指数(申万)上涨0.07%,其中火电上涨0.75%,水电上涨0.07%。 本周电力个股涨跌互现。其中,涨幅前五分别为华银电力(18.46%)、闽东电力(14.71%)、三峡水利(8.78%)、天富热电(8.33%)和大连热电(8.15%)。跌幅前五分别为红阳能源(-9.81%)、滨海能源(-7.64%)、建投能源(-6.85%)、彬电国际(-4.28%)和深南电A(-4.25%)。

煤炭价格分析

本周秦皇岛港口动力煤价格继续保持上涨态势,以山西优混(5500大卡)为例,3月27日报价684.8元/吨,周环比上涨1.4%,与去年同期相比大幅提升79.5%;坑口煤价与上周相比变化不大,但是与去年同期相比有大幅增长;国际煤价也呈现上涨趋势。

投资建议

国企改革持续发力,重塑电力行业格局。首先,电力供给侧改革政策频出。去年4月,国家能源局发布煤电预警机制,严格把控投产机组规模。为实现2020年控制煤电机组在11亿千瓦以内,今年2月国家能源局电力司分别下达13个省份有关“十三五”煤电投产规模的函,共涉及85个煤电项目需停建或缓建,合计10,245万千瓦。紧接着3月的政府工作报告中也明确提出今年要淘汰、停建和缓建煤电产能5,000万千瓦以上。其次,在央企和地方国企间交叉持股方面,三峡集团起到了模范带头作用,先后增持三峡水利、国投电力等电企上市公司。我们认为,随着国企改革的稳步推进,能源类央企国企之间的整合重组也会陆续“浮出水面”。中国核工业集团正在筹划与中国核工业建设集团战略重组事宜。两大集团在业务上互补性较高,有利于打通产业链上下游。另外,在国内市场趋于饱和的情况下,积极探索海外市场,推动混合所有制改革和股权激励,提升企业效率释放利润,是电力行业发展的必经之路。

在投资方面,我们看好几条主线:1)产能增长受控,资源整合是大势所趋。无论是上下游产业链延伸、电企巨头间并购重组还是交叉持股,资源整合可以促进业务层面的合作共赢、节约运营成本、提高盈利能力及资金使用效率。建议重点关注三峡水利、大唐发电等;2)高分红、高股息收益率,推荐长江电力,重点关注华能国际、华电国际;3)具备优先上网、资源稀缺、成长空间广阔、开发业主集中等特点,清洁能源优势尽显。推荐中国核电,重点关注国投电力、川投能源,建议关注黔源电力、桂冠电力。