食品饮料行业周报:龙头切换压力尚不显著

食品饮料龙头切换压力尚不显著。3月27 -31日,食品饮料行业(-2.1%)跑输沪深300指数(-1.0%)。平安观测食品饮料子板块中,一线白酒(-1.0%)、调味品(-1.2%)、啤酒(-1.4%)、乳制品(-1.8%)表现领先。本周食品饮料板块回落,低估值行业龙头跌幅最小,但市场似有风格切换迹象。除累计涨幅外,无论PE估值或是业务现状、前景,茅台、五粮液等一线白酒为代表低估值龙头谈泡沫似乎仍早。此外,进入4月份,一季报预期开始升温,行业龙头业绩风险明显更小,从这个角度来看,食品饮料龙头切换压力尚不显著。

最新投资组合:三全食品(20.8%)、老白干酒(20.8%)、贵州茅台(16.5%)、伊利股份(15.9%)、百润股份(15.0%)、大北农(10.2%)。三全近期股价走低,或反映市场风险厌恶偏好上升,三全业绩释放出来之前难获青睐。我们预计1Q17营收能维持双位数增长,规模效应、鲜食减亏等应会推动公司净利率加速回升,调整或正是机会。老白干继续停牌,静待外延收购亊项落地,高端、次高端白酒价格上移利好省级白酒龙头,维持17年是公司内生增长、利润释放、外延扩张趋势加速的判断。茅台3月控货力度加大,同时加强对经销商销售渠道管控力度,带动一批价坚挺,价格天花板短期稳固,股价全年看仍有空间。伊利16年明星产品均增双位数,抵消老产品下滑后带动营收增长。17年乳品行业营收增速大概率回升,伊利主业利润仍有望维持约20%增速,17年不到20倍PE,仍值得拥有。百润上周股价有回落,或因1Q17业绩预告虽印证了业绩反转但幅度弱于预期,往后看,去库存后业务复苏、上市公司回购大股东股票注销仍是股价催化剂,加之低酒精度饮料行业成长空间大和百润领先优势,股价仍乐观。大北农16年高端猪料增双位数,生猪互联网业务也已开始重估,17年各项业务展望乐观,值得重视。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。