东软集团:机制梳理清晰,明确业务主线

投资事项:

公司2016年年报披露:营业收入77.35亿元,同比减少0.22%,扣除东软医疗、熙康自2016年7月31日不再纳入公司合并财务报表范围的影响,公司营业收入同比增长12.16%;归母净利润18.51亿元,同比增长379.08%。归母扣非净利润2.26亿元,同比增长2.20%。

报告摘要:

扣非营收增长业绩稳定,智能汽车互联业务增长迅猛。扣除东软医疗及熙康相关影响,公司营业收入同比实现增长,业绩与2015年基本持平。医疗健康及社会保障业务营收14.09亿元,同比增长2.36%;智能汽车互联业务实现营收10.94亿元,同比增长高达49%;智慧城市业务营收22.85亿元,同比增长9.32%;企业互联及其他营收为20.65亿元,同比增长8.15%;医疗设备业务排除非经常损益影响,增速预计超过12%。

期间费用控制趋好,股权转让提升所得税费用,研发持续高投入。公司期间费用为21.89亿元,同比减少0.44%,低于营收增速,控制较为合理。其中,管理费用为14.81亿元,同比增长2.84%;销售费用为6.91亿元,同比减少5.92%。基于转让东软医疗及东软望海部分股权影响,公司所得税费用为1.83亿元,同比增长107.63%。公司注重研发,研发投入共计8.80亿元,同比增长14.24%,占营业收入比例为11.37%,同比增长1.44%。

注重研发拓展市场,巩固核心业务领导者地位。公司加大对下一代车载数字化平台产品、垂直行业C2B平台等研发投入力度,提高行业专业化水准,同时实施积极的市场竞争策略,进一步巩固和提升各优势行业的领导者地位,提高业务盈利水平,巩固核心业务领导者地位。

投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.42/0.52/0.63元,对应PE46.05/37.29/30.78倍,维持“买入”评级。

风险提示:智能汽车进展不达预期、盈利能力提升不达预期。