策略周报:震荡调整中寻找优质龙头公司

策略观点:震荡调整中寻找优质龙头公司

本周沪深股市震荡调整,上证综指本周下跌1.44%,Wind全A本周下跌2.1%。从与投资者的交流情况来看,对未来市场的一个普遍担心是在前期有较大涨幅之后,当前市场龙头白马公司的估值已经普遍不低了,未来或有调整压力。

我们认为可以相对辩证地来看待目前龙头白马公司的估值不低问题,坚持2017年价值重估龙头崛起的观点,市场调整中正是寻找优质龙头公司的好机会,建议沿着两条主线寻找优质龙头公司:

辩证看待龙头白马公司的估值不低

我们认为龙头白马公司的估值“低”或者“不低”应当相对辩证地来看。所谓辩证地来看,是指估值高低的判断与什么进行比较。实际上,如果进行国际比较,目前A股市场龙头白马股票的估值是不高的,在之前的报告中我们说过,目前沪深300的平均估值仍然是要显著低于标普500的。

投资者觉得目前龙头白马股票的估值已经“不低了”或者“高了”的原因,主要还是和我们之前2012年至2014年熊市时期比较的结果。2012年至2014年间,我国的龙头白马股票估值之所以被杀得非常低,最核心的原因还是在于对中国经济未发发展极度悲观的预期,这点在港股市场中表现的淋漓尽致。

然而,2017年的宏观经济环境与之前已经有了很大的不同,最大的不同就在于当前经济增速下行风险已经开始明显收敛,且市场对于未来中国经济发展的预期也已经明显好转。因此,我们认为2012年至2014年间的蓝筹低估值时代已经过去,龙头白马股票估值中枢的抬升符合经济形势的变化,此前的低估值已经不具备太多的可比性。

未来可沿着两条主线寻找优质龙头公司

从市场投资风格来看,我们认为坚持2017年价值重估龙头崛起的观点,龙头白马股的行情未来仍会持续,而当前的市场调整正是寻找优质龙头公司的好机会。我们认为可以沿着两条主线寻找优质龙头公司:

一是寻找高ROE而低估值的公司。以往A股市场喜欢小市值公司,因此会出现ROE较高的优质上市公司,仅仅因为市值较大而估值较低的情况,我们认为这种情况未来会有明显改变。二是产业集中度有望快速提升的行业龙头公司。未来几年对于我国很多行业而言,或许正是提升行业集中度的大好时机。

关注雄安新区主题投资机会2017年4月1日,国家决定设立河北雄安新区。我们认为雄安新区主题投资机会有可持续性,短期内可以追进。逻辑主要就两个,一是雄安新区发展潜力巨大,二是市场之前预期并不充分。投资方向上,主要围绕基础设施建设和产业转移展开,推荐房地产、建材、环保、钢铁等行业。

投资建议:我们坚持2017年价值重估龙头崛起的观点,市场调整中正是寻找优质龙头公司的好机会,建议沿着高ROE低估值和产业集中度提升两条主线寻找优质龙头公司。板块配置上继续推荐后周期时代的消费特别是非耐用消费品的投资机会。主题投资上,建议关注雄安新区、一带一路等领域。

市场风险提示

经济回暖不及预期,国际市场波动加大。