宇通客车:33款车型再进推广目录,产品结构继续优化

33款车型再进目录,产品结构继续优化:公司有33款客车车型进入17年第三批推广目录,累计有91款新能源客车和3款新能源专用车进入前三批推广目录。公司10米以上车型占比不断提高,后两批目录中,能量密度在115Wh/kg以上(可以获得1.2倍补贴)的非快充纯电客车占比均在85%以上,远高于行业平均值65%,充分体现了公司产品的竞争力。同时,柴油/电混合动力的节油率不断提高,更多混动车型可以获得超额补贴。

毛利率行业领先,市占率有望提升:宇通的毛利率处于行业领先地位,因为公司拥有较高的产品自配率,领先的技术水平和规模效应优势。我们认为,短期看,可能会有更多的企业和资本进入新能源客车领域,长远看,只有拥有核心竞争力的企业才可能胜出,新能源客车的行业集中度将逐步提高,未来公司在新能源客车领域的市占率仍有较大的提升空间。

盈利预测与投资建议:我们认为,新能源客车行业将在下半年开始逐步发力,2017年的总销售量与2016年基本持平。宇通新能源客车的销量有望实现一定增长,市占率得到提高。公司有望通过优化产品结构,发挥规模效应的优势,使2017年的综合毛利率与2015年水平接近。维持对公司业绩预测,2017~2019年每股收益为1.95元、2.18元、2.28元,维持“推荐”评级。

风险提示:1)新能源车销量低于预期;2)成本下降不及预期。