宁波高发:业绩靓丽,真成长经得起检验

公司发布2016年年报,实现营业收入8.61亿元,同比增长28.75%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长39.81%,拟每10股派发现金红利8元。

三大主业均中高速增长,费用控制较好公司总体业绩较好,符合我们的预期。三大主业中,变速操纵器与软轴、汽车拉索以及电子油门踏板,销量增速分别为30.8%、26.88%以及31.95%。

变速操纵器与电子油门踏板的增长主要来自于对吉利汽车、江淮汽车、上汽等自主品牌车企的销售增长,拉索的销量增长主要源于公司在报告期内进入了一汽大众奥迪的供应体系。三块业务的营收增长均略低于其产品销量增长,这是因为产品价格略有下降。从毛利率来看,由于拉索业务客户结构调整,毛利率提升明显(4.3pct),另外两块主业由于自动挡占比的提升以及规模经济的效应,毛利率略有提升。公司的三项期间费用中,管理费用率略有提升(1.1pct),这主要是股权激励所带来管理费用增加1625万元(若扣除该因素,管理费用率则会同比下降),其他两项费用保持稳定。

雪利曼开始并表,汽车电子成为主业之一公司2016年10月份完成对宁波雪利曼(80%股权)的收购,16年年报中,并入其2个月的业绩,其中营收1702万元,贡献利润约为190万元。雪利曼主营汽车CAN总线控制系统及组合仪表,其产品技术含量较高,毛利率也比公司传统业务高。收购雪利曼之后,车身电子将是公司后续发展的重点方向,我们认为,公司有望利用自身的市场优势与技术优势,将CAN总线控制产品从客车市场向卡车、乘用车市场拓展。

自主品牌崛起核心受益标的,维持“推荐”评级公司是自主品牌崛起的核心受益标的,且新进入的车身电子行业市场空间大,公司可利用自身的多重优势,在新的领域实现突破,潜在业绩弹性巨大。我们预计公司17-19年EPS分别为1.47、1.73以及1.98元,对应现价,PE分别为26倍、22倍以及19倍,维持“推荐”评级。

风险提示:乘用车销量不达预期;通用五菱销量大幅下滑。