非银金融行业周报:非银基本面改善,估值凸显性价比

投资要点

行情回顾

上周A股市场冲高回落,上证综指在周五收报于3237.45点,周上涨0.77%;深证成指收报于10515.41点,上涨0.62%;创业板收于1947.54点,下跌0.13 %。沪深两市周交易额2.53万亿元,日均成交额5056.4亿元,环比上涨9.99%。截止3月24日收盘,沪深300指数收于3489.60点,较前一周上涨1.27%。而从行业板块表现来看,中信证券29个行业板块多数上涨,建筑建材、家电和餐饮旅游板块涨幅居前;房地产、钢铁和银行板块跌幅居前。其中,银行指数收于6269.67点,下跌1.03%;证券指数收于8407.85点,周下跌0.89%;保险指数收于1323.49点,周上涨0.73%。

行业动态数据

证券行业 截止3月24日,两融市场规模较前周环比增加63.31亿元至9262.93亿元;其中融资余额9216.08亿元,融券余额46.85亿元。两融余额连续6周上涨表明当前市场投资情绪企稳,投资者参与热度有所上升。上周按券商口径统计的新增股票质押数为18.60亿股,股票质押市值290.89亿元,融资规模(0.35折算率)101.81亿元。上周券商合计承销家数125家,总承销金额977.45亿元。其中, 首发IPO上市12家,募资规模61.59亿元;债券发行112只,募资规模908.39亿元。上周市场上存续期内的资管产品共计3633只,资产净值18218.18亿元。其中,券商管理人的产品数量为3454只,资产净值合计20101.10亿元。新三板新增挂牌企业49家,累计挂牌数量达到10951家,其中做市转让1613家,协议转让9338家。成交数量8.97亿股,成交金额63.38亿元。

保险行业保监会公布2月份保费收入数据,2月份行业保费收入1.19万亿元,同比增长31.27%。其中,寿险业务保费收入9137.96亿元,同比增长34.81%;产险业务保 费收入1535.27亿元,同比增长9.38%;寿险公司保户投资款和独立账户本年新增交费1653.24亿元,同比下降61.36%。从数据来看,2月份保险行业整体延续了稳健增长趋势。预计今年寿险行业保费收入仍将保持稳健增长趋势。而从险种结构来看,传统寿险和健康保险的保费占比将进一步提升,而投资型的理财保险产品受监管政策趋严因素影响占比将逐步下降,这从开年新增保户投资款涨幅出现大幅回落可以得到验证。

投资策略

券商板块 随着市场行情趋稳,成交量有所回暖,行业整体业绩呈现边际改善态势。在市场处于存量资金博弈的震荡格局下,受佣金费率持续低位影响,券商经纪业务面临较大增长压力。而在IPO审核节奏加快和再融资政策收紧的对冲作用下,各家券商投行业绩将出现分化,IPO项目占比较高的券商将直接受益于审核提速,拉动业绩增长。此外,2017年在中性货币政策下,流动性供给减弱,市场短期利率有所上升,利好券商信用业务利差改善,这对于自有资金较为充裕或者是融资能力较强的券商来说构成实质利好。目前券商板块当中,部分大型券商板块的估值处于历史底部区间,相对于基本面预期来说,当前估值水平下长期配置价值凸显,建议关注IPO储备项目较多的广发证券和在互联网经纪业务方面具备先发优势的国金证券。

保险板块在监管层加强对行业各家保险公司在资金运用方面的监管力度之后,目前中小险企以理财型万能险拉动保费增长,做大投资规模的“资产驱动负债”模式已经难以延续。而四家上市险企由于经营策略稳健,产品业务结构发展相对均衡,将在严格的监管环境下获得相对有利的市场竞争地位。目前,四家上市保险公司的产品定价利率相对于去年同期均有不同程度下调,而在投资端,在稳健中性的货币政策调控下,市场短期利率上升,险企的投资收益边际改善效应较为明显,板块的利差收益有望扩大。目前,上市险企的估值普遍处于历史低位,安全边际突出,长期配置价值明显。建议在当前时点关注行业寿险龙头中国人寿和以综合金融为代表的中国平安。