葛洲坝:PPP、水泥、环保是17年三大看点

收入破千亿大关,八大业务板块齐增长。

2016年公司实现营业收入1002.54亿元,同比增长21.85%,实现归属母公司净利润33.95亿元,同比增长26.55%,EPS0.69元;扣非后归母净利润为29.71亿元,同比增长22.1%。工时拟每10股派发现金红利2.06元(含税)。公司八大业务板块营收均保持增长,其中装备制造、环保、房地产板块增速居前三,分别达148.52%、111.49%、53.18%;整体体量来看,建筑业务仍为公司占比最大业务板块(61%),16年实现收入609.5亿元,同比增长10.17%,环保业务占比提升至14%,增长迅速。公司综合业务毛利率为12.96%,较上年下滑1.06个百分点,主要还是营改增影响,三项费用率增加0.33个百分点至7.48%。

PPP占比大,工程业务毛利率有望继续提升。

2016年公司新签建筑合同额2136亿,同比增长17.62%,其中国内工程1430.37亿,同比增长27.62%,国际工程705.62,同比增长1.51%,签约PPP项目19个,签约额719.26亿元,占国内总签约额的50.28%。其他业务板块中,民用爆破业务新签合同额62亿,房建业务新签合同额34.38亿。截止2016年,公司剩余合同总金额为2687.1亿,其中工程总承包项目1558.06亿,包括24个PPP项目,金额848.92亿;工程施工项目剩余金额1140.04亿。公司在施项目中PPP占比高(17年有望超过30%),有利于提升工程业务整体毛利率。

环保业务增速块,水泥受益价格上涨。

环保已经成为公司第二大业务板块。目前规模最大的再生资源业务通过绿园公司已完成中原地区业务布局,16实现业务收入137亿元,利润3.96亿元;公司目前环保业务还是以规模扩张为主,未来有望通过并购及积累从做大到做强。公司水泥产能主要集中在两湖地区,近两年一直满产,目前水泥价格维持高位震荡格局,由于需求旺盛,我们预计水泥17年贡献利润将显著增长。

维持“买入”评级。

预计2017-2019年净利润分别为43.8/50.8/57.9亿元、同比增长28.9%/16.1%/13.9%,每股收益分别为0.95/1.10/1.26元,当前股价对应的PE分别为13/11/10x。公司在央企中增速块、估值低,攻守兼备品种,维持“买入”评级。