新华保险2016年年报点评:价值转型成效明显

事件:新华保险(601336)公布2016年年报,2016年归属于母公司所有者的净利润为49.42亿元,较上年同期减42.54%;营业收入为1461.73亿元,较上年同期减7.75%;基本每股收益为1.58元,较上年同期减42.75%。

点评:

价值转型,保费规模略有增长,但期交业务高增长。全年实现保险业务收入1,125.60亿元,同比增长0.6%。首年保费476.79亿元,同比下降8.9%,但首年期交业务236.85亿元,增幅达69.2亿元,同比增长41.3%,十年期及以上期交保费141.34亿元,同比增长23.2%;续期保费648.81亿元,同比增长9.0%;得益于保障型产品销售和期交业务的快速增长,

业务结构优化,通过期交业务拉动保费规模增长。新单结构方面,首年期交占新单的比例由2015年的32.0%提升至49.7%,十年期及以上期交业务占首年期交的比例59.7%。续期保费在总保费中的占比提高到57.6%。产品结构方面,健康险占首年保费20.9%,同比提升6.1个百分点。

一年新业务价值高增长。实现新业务价值104.49亿元,同比增长36.4%,内含价值达到1,294.50亿元,同比增长17.0%。

资产配置与投资收益率。实现总投资收益322.79亿元,同比减少29.2%。总投资收益率为5.1%,较上年下降2.4个百分点,主要由于投资资产买卖价差收益减少。实现净投资收益321.36亿元,同比增长6.5%,净投资收益率为5.1%,较上年增加0.2个百分点,主要由于股权型投资基金分红收入增加。

截至2016年末,公司非标资产在总投资资产中占比为33.2%,较上年末增加10.5个百分点。公司非标资产整体信用评级较高,AAA级占比达97.1%。

投资建议:公司推出价值转型,新业务价值的高增长体现了通过转型提升了未来获利能力,随着公司转型的深入,公司业务结构优化带来的成效将逐渐体现,带来公司长期的增长潜力,当前公司交易于1.00/0.90倍16/17年P/EV,维持推荐评级。

风险提示:市场大幅回调。