豪迈科技:轮胎制造企业景气度向上,模具业务有望重回稳健增长

公司于3月29日晚间发布2016年年度报告。报告期内,公司实现营业收入26.06亿元,同比增长12.89%;实现归母净利润7.18亿元,同比增长11.36%;实现基本每股收益0.90元,同比增长11.11%。

投资要点:

四季度营业收入同环比向好,毛利率有所下滑单季度看,2016年第四季度,公司实现营业收入7.10亿元,同比增长16.16%,环比增长7.38%,单季度营收规模为自2010年以来的最高值;毛利率方面,2016年综合毛利率41.71%,较三季报时的43.81%小幅回落2.1个百分点,原材料价格的上涨给公司的成本端带来部分压力。

下游轮胎制造行业正向利好不断行业层面,公司下游轮胎制造企业景气度持续向上。首先,随着2016年8月《整治公路货车违法超限超载行为专项行动方案》的正式印发,统一后的超限超载执行标准很大程度推动了重卡的替换需求。根据中汽协提供的数据,2016年全年,我国重卡市场实现产销量分别达74.14万辆与73.29万辆,同比增长38.29%、33.08%,重卡产销的高增长有效地提升了对于全钢胎的需求。其次,乘用车方面,受益于汽车购置税减半的政策红利,2016年国内橡胶轮胎外胎累计产量9.47亿条,累计同比增长8.6%,其2017年2月的累计同比增速更是攀升至15.60%。最后,出口方面,2017年2月,美国国际贸易委员会(ITC)最终认定,自我国进口的客卡车轮胎并未对美国国内的相关产业构成实质性损害与威胁,美国海关将不会就该产品向中国企业征收反倾销税与反补贴税,客卡车轮胎“双反”调查中方获胜。考虑到美国是我国最大的轮胎出口市场,此次全钢胎“双反”的胜利将重新提振国内的轮胎出口。

乘用车轮胎模具扩产能进展顺利,订单释放值得期待2016 年,公司轮胎模具业务实现营业收入20.64 亿元,同比增长2.87%;产品毛利率为41.97%,较上年同期下滑1.2 个百分点。我们判断认为2017年公司轮胎模具业务有望重新回到两位数的增速水平,原因主要基于以下几点。首先,公司于2016 年就半钢胎模具进行了产能扩展,目前相关设备已陆续到位,预计2017 年产能将提升约20%。另一方面,公司还将根据新增订单的执行情况,适时对产能作进一步的扩充,产能制约问题将得到有效缓解。其次,从2017 年一季度的数据看,下游轮胎制造企业的景气度仍处于上升通道,我们对全年行业的持续回暖持乐观态度,公司作为全球规模最大的专业轮胎模具制造商将直接受益于下游需求的回暖。

燃气轮机零部件业务客户逐渐多元化,铸造业务增长稳健报告期内,公司大型燃气轮机零部件实现营业收入2.41亿元,同比增长62.98%;铸造产品实现营业收入2.09亿元,同比增长75.41%,两项业务的增速均好于预期。具体来看,大型燃气轮机零部件业务方面,一方面,其目前产能已就原有水平提升了30%以上,产能的及时扩建为后续高增长扫除了潜在的制约因素。同时,公司积极开拓多元化的高质量客户,除GE外,与西门子、三菱的合作也日渐深入,营收规模稳步上升。铸造业务方面,公司目前在手订单饱满,全年有望继续保持高增速。

维持“推荐”评级2016 年公司业绩增速有所放缓,随着产能扩建完成以及“双反”影响的减弱,我们看好公司2017 年的稳健成长。预计2017 年~2019 年EPS 分别为1.07 元、1.31 元以及1.58 元,对应当前股价市盈率分别为23.57 倍、19.28 倍以及15.99 倍,维持“推荐”评级。

风险提示轮胎制造企业需求疲软;海外出口受阻;原材料价格上涨。