中国重汽:业绩表现靓丽,盈利能力大幅提升

盈利能力大幅提升,业绩弹性明显

公司16年毛利率和净利率为10.54%和2.55%,同比分别增长0.29和0.75个百分点,盈利能力提升明显。这主要是因为公司刚性成本占比高,所以营收的增长带来的业绩弹性显著。目前公司相较于历史景气高点时期3%以上的净利率水平仍有提升空间,后续若重卡销售继续向好,净利率水平有望进一步提升,业绩受益于营收和盈利水平提升的共同贡献,弹性显著。

公司重卡销售持续向好,17年目标销量8.7万辆

2016年,公司累计销售重卡8.02万辆,同比增长7.52%,持续向好趋势明显,同比增速不断走高。其中牵引车销售16年实现同比大幅增长,占比进一步提升,而定位较高的HOWO-T系列产品同比增长57%,公司的销售结构愈加合理。公司设立的17年目标为实现销售8.7万辆,同比增速10.8%。截至2017年2月,公司共销售重卡1.41万辆,同比增速高达98.83%,已完成全年目标的16.2%。我们认为公司作为行业龙头,显著受益于行业的高景气,同时叠加自身产品结构调整和高端化产品占比提升所带来的红利,重卡销售有望持续走强,从而完成全年销售目标。

维持“推荐”评级。

我们预计公司2017年-2019年EPS分别为0.75、0.80、0.87元,市盈率分别为20倍、19倍、18倍。维持“推荐”评级。

风险提示:(1)行业景气下行;(2)公司产品结构调整不及预期。