中国中冶:PPP落地加速,冶金业务与非冶金业务并举

公司发布2016年年度报告。2016 年全年,公司实现营业收入2195.58 亿元,同比增加1.03%;归母净利润53.76 亿元,同比上涨11.96%; 扣非后归母净利润45.70 亿元,同比增长19.62%。同时公布利润分配预案每10 股派送0.60 元。

公司业绩继续维持较快增速。公司2016 年全年实现扣非归母净利润45.70 亿元,同比增长19.62%;分季度来看,Q1-Q4 季度分别实现扣非归母净利润12.70、5.19、8.45、19.36 亿元,增速分别为8.9%、-16.0%-0.6%、63.2%,第四季度扣非归母净利同比大幅增长,拉动全年业绩维持较快增速。

大力拓展非冶金业务,PPP 项目加速落地。公司2016 年度新签工程合同额4560 亿元,同比去年3593 亿元增长27%,其中冶金工程、非冶金工程分别为458、4102 亿元,非冶金合同占比重已达90%,同比提升7%。工程板块营业收入方面,非冶金业贡献了近75%的营收。公司作为“冶金建设国家队”,积极拓展非冶金业务,进行产业结构转型升级。公司在2016 年中标PPP 项目122 个,总投资2538 亿元,带动施工合同额1751 亿元,项目类型涵盖道路工程、产业园区及其基础设施建设、综合管廊、棚改保障房类、公建类及生态建设项目。

海外订单快速增长,非冶金业务占主导。公司新签海外合同额573.1 亿元,相比去年同期410.7 亿元增长39.5%,占总合同额的11.4%。公司在世界钢铁市场景气低迷形势下,大力开拓城市基础设施、房地产开发、公路交通等非冶金类项目,新签海外合同中,冶金类占19.8%, 非冶金类占80.2%,占据绝对优势。

财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为2394、2613、2869 亿元,归母净利润能达到61、69、80 亿元,EPS 分别为0.29、0.33、0.38 元。当前股价对应2017 年PE 为18 倍,首次覆盖, 给予增持评级。

风险提示:基建投资回落;房地产景气下行;新签项目推进迟缓。