康拓红外:增长明确,整合可期

业绩简评

康拓红外披露2016年度业绩:公司实现年度总营收2.84亿元,同比+12.51%;归母净利润0.67元,同比+10.09%;稀释每股收益0.24元。分红预案为每10股派发现金红利0.55元(含税),送红股2股,以资本公积向全体股东每10股转增2股。

公司披露2017Q1业绩预告:预计2017年一季度公司将盈利1162.33-1383.73万元,同比+5%-+25%。

经营分析

业绩稳健增长,图像系统迎来爆发:公司2016年实现收入+12.51%、利润+10.09%的稳健增长,盈利超越年初计划。公司2016年毛利率43.57%,净利率23.79%,基本同比持平。在公司的三大主业中,铁路车辆红外线轴温探测(THDS)系统实现营收81.34亿元,同比下滑15.38%;图像系统营收0.92亿元,同比大增371.02%;检修智能仓储系统营收0.46亿元,同比下滑14.00%。公司的图像系统业务营收再创历史新高,目前市场份额位列全国第二,在全国多路局中标TEDS、TVDS项目,目前已签合同金额超过8千万元。

铁路后市场需求增长明确,2017年目标收入利润双增:国家发改委2016年印发的《中长期铁路网规划》提出,到2020年铁路网规模达到15万公里,其中高速铁路3万公里,覆盖80%以上的大城市;到2025年铁路网规模达到17.5万公里左右,普速铁路网规模达到13.1万公里左右,并规划实施既有线扩能改造2万公里左右。新建铁路里程计划预示着铁路后市场产品(检测检修设备、智能安全检测设备等)的需求增长,公司作为铁路检测设备细分领域龙头,将长期受益于市场蛋糕的不断扩大。公司在年报中提出,计划在2017年实现营业收入2.92亿元、利润总额8,200万元的目标。结合公司年报中披露的各项业务在手订单情况,我们认为公司未来增长具有可持续性。

背靠航天科技集团五院,产业转化平台价值显著:公司目前控股股东神舟投资是航天五院的全资子公司。航天五院于今年二月召开2017年航天技术应用产业工作会,明确提出“以上市平台为依托、以军民融合基金为支撑,实现人才、技术优势从宇航产业向航天技术应用产业的快速转化”。根据五院公开披露的数据,2016年五院实现营业收入385亿元,利润28.7亿元。其中,航天技术应用产业实现产业收入139.1亿元,利润总额7.9亿元。考虑到五院全院资产证券化率按利润口径只有约18%,未来整合空间十分可观。我们认为,公司具有显著的产业转化平台价值,未来将有望肩负起五院在航天技术转化应用领域上更大的使命。

盈利调整

我们基本维持对公司的盈利预测,预计2017-2018年公司主营业务整体收入将达到3.13/3.57亿元,同比增速10.3%/14.2%;归母净利润0.83/0.99亿元,同比增速22.78%/19.16%。

投资建议

公司股票现价对应71X17PE和60X18PE。考虑到公司为细分领域龙头,业绩增长明确,同时具备航天五院卫星应用资产整合预期,我们给予公司未来6-12个月30元目标价位,维持“买入”评级。

风险

改革进程不及预期;公司应收账款比例高。