通灵珠宝年报点评:超级单品强化品牌形象,渠道扩张夯实业绩基础

公司公布2016 年报:2016 年公司实现营业收入16.5 亿,同比增长10.74%;实现归母净利润2.2 亿,同比增长22.30%。同时公司拟向全体股东每10 股派现2 元(含税)。

分季度拆分,公司第四季度实现营业收入4.3 亿,同比增长7.25%,实现归母净利润0.47 亿,同比增长17.51%。

定位中高端,超级单品提升品牌溢价:公司从事钻石和翡翠等珠宝首饰的零售业务,围绕“为下一代珍藏”的品牌核心价值,确立了通灵珠宝轻奢的品牌形象。同时公司实施超级单品战略,着力打造有着独特符号印记且能创造较大利润空间的单品,在消费者心中建立清晰、巩固的品牌印象。2016 年“蓝色火焰”和“王后”钻石饰品销售额分别达2.5 亿元和3.8 亿元,分别占2016 年主营业务收入的15%和23%。

深化渠道布局:2016 年公司线下渠道网点布局由区域型转为全国型,总计覆盖17 个省,4 个直辖市和1 个自治区,门店数达到578家,其中直营店92 家(+37)、加盟店286 家(+83)和专厅200 家(+16)。同时公司积极加强与万达、华地、银泰商业、百联等全国重点商业集团的沟通及资源互动,巩固战略合作关系,提升单店店效及盈利能力。

珠宝零售业空间广阔:中国珠宝行业网显示,2015 年我国珠宝零售额约5200 亿元人民币,2009-2015 年CAGR 达15.5%。2016 年我国人均GDP 突破8000 美元,同时80 年代中后期婴儿潮出生的人陆续进入适婚年龄,消费升级叠加庞大的婚庆需求,珠宝消费有望迎来持续增长。同时珠宝消费观已由单纯满足婚庆刚需逐步向情感消费扩展,成为订婚日、结婚纪念日、父母生日等表达情感的方式,这也为珠宝行业打开新的发展空间。

拟收购比利时Leysen 公司,进军高端珠宝领域:2017 年2 月21日,公司公告拟投资435 万欧元收购Leysen 珠宝公司81%的股权。Leysen 作为一家有百年历史的比利时顶级小众奢侈品牌,拥有比利时王室供应商资质。此次收购有助于公司布局高端珠宝领域,提升品牌形象。

盈利预测和投资评级:通灵珠宝品牌定位精准,营销渠道快速拓展,同时拟收购Leysen 完善高端珠宝品牌矩阵布局,业绩稳步增长。基于审慎性考虑,未考虑本次收购对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.11 元、1.34 元和1.64 元,对应市盈率34.45 倍、28.36 倍和23.28 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:1)品牌影响力下降风险;2)加盟店管理风险;3)宏观经济风险。