中国交建:海外及“一带一路”协同,2017年增速或有提升

报告摘要:

公司发布2016年年度报告。2016年全年,公司实现营业收入4317.43亿元,同比增加6.76%;归母净利润167.43亿元,同比上涨6.67%;扣非后归母净利润151.30亿元,同比增长9.34%。同时公布利润分配预案每10股派送约1.94元。

公司全年业绩稳健增长。公司全年实现扣非归母净利润151.30亿元,同比增长9.34%;分季度来看,Q1-Q4季度分别实现扣非归母净利润22.52、40.65、38.97、49.16亿元,增速分别为42.7%、9.6%、11.7%、-2.9%,2016年以来,公司前三季度扣非归母净利润大幅增加,第四季度同比稍有回落。

乘“一带一路”之风,海外订单爆发式增长。公司作为国家“一带一路”战略的急先锋和领军企业,荣登2016年美国ENR世界最大250家国际承包商第3位。2016年度新签海外基建工程合同额2058.6亿元,同比增长51.1%,迎来爆发式增长,占公司整个基建业务合同额的34%;其中合同额3亿美元以上的项目18个,占海外项目的54%;公司在非洲、东南亚、港澳地区及大洋洲市场硕果累累,区域合同占海外合同总额比例分别为48%、18%、16%、11%。我们预计受益“一带一路”战略带来海外项目的爆发式增长,公司在2017年业绩增速或有显著提升。

借PPP之势,投资类项目订单大超预期。2016年,在地方财政收支矛盾加剧,地方债管理日趋规范背景下,政府推动PPP热情高涨,项目数量和金额均创新高,公司国内基建投资类项目新签合同额同比增长81.07%,占基建业务的25%,增速大超预期。我们预计2017年PPP项目落地将进入高峰期,规模将达3.8万亿,公司业绩也将因此受益。

财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为4684、5058、5462亿元,归母净利润能达到179、199、229亿元,EPS分别为1.10、1.23、1.41元。当前股价对应2017年PE为16倍,首次覆盖,给予增持评级。

风险提示:固定资产投资回落;海外拓展风险;新签项目推进缓慢。