麦捷科技重大事件快评:外延暂停,不改长期布局

事项:

2017年3月28日,公司召开第四届董事会第九次会议审议通过了《关于终止发行股份购买资产事项并取消2017年第二次临时股东大会的议案》,决定终止本次发行股份购买资产事项。

评论:

滤波器本已小批量供货,本次外延暂停不改长期布局

公司披露终止本次重大资产重组事项,拟收购标的公司是一家电子元件行业类公司,但因国内证券市场环境和政策法规等客观情况均发生了较大的变化,交易各方对交易方案的部分关键条款未能在短期内达成一致。

我们认为:本次公司停牌收购是在公司积极切入终端滤波器领域之后的一次外延尝试,但由于政策条件和市场环境等原因不得不终止了该重大事项。本次收购的终止并未对公司现有业务及业绩造成业绩影响。根据公司之前公告,公司掌握了终端射频声表滤波器产品技术和生产工艺并开始小批量供货,与定增募投项目的发展和投入相符,未来通过规模化生产有望改变国内SAW滤波器的市场格局,积极与国外厂商进行竞争。(SAW滤波器作为手机射频前端的关键器件,其封装技术基本上被国外厂商所垄断,如日本村田、TDK、太阳诱电等,国内手机产品所需要的CSP封装SAW滤波器主要通过国外进口)。

另外,根据《创业板信披备忘录第13号》,公司承诺在终止本次发行股份购买资产之日起一个月内不再筹划同类事项。对公司未来继续内生外延限制较小,随着战略布局的推进,不排除公司将继续在相关领域进行拓展。

看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。

我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一,根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑,滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场,通过定增项目布局SAW滤波器,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,卡位SAW滤波器国产化,在具备高毛利率的情况下进行进口替代,并带来业绩的快速增长。我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为2.5/3.5/4.3亿元,对应37/26/22倍PE,看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。